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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期主要商品期货品种的市场走势进行了分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品和能源化工等多个领域。整体来看，市场受到宏观经济、地缘政治、疫情及供需关系等多重因素影响，部分品种维持多头思路，部分则需警惕风险。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 核心内容：美国3月通胀水平为8.5%，略高于预期，但环比增幅下滑，市场开始议论通胀见顶。
• 主要观点：
  • 市场预计年内加息225个基点，基本符合美联储官员预期。
  • 尽管加息预期强化，但经济数据尤其是就业数据强劲，导致市场对加息节奏保持谨慎。
  • 由于高通胀背景下加息可能抑制经济，触发滞涨风险，建议继续持有多单。
• 风险点：国内需求继续下滑，海外流动性收紧节奏超预期。

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基本金属

铜

• 供应：铜矿供应持续释放，现货TC达81美元，但个别企业因资金问题停产，4月产量或不及预期。
• 需求：国内物流改善，开工率上行；海外需求保持韧性，全球库存维持低位。
• 操作建议：维持多头持有，警惕国内需求下滑和海外流动性收紧。

铝

• 供应：国内在产产能稳定，海外产能因俄乌冲突难以恢复。
• 需求：国内需求回升，海外现货升水高位；出口数据增长，海外需求维持韧性。
• 操作建议：维持多头持有，关注国内需求和海外流动性变化。

锌

• 基本面矛盾：内外冶炼厂产量受限，国内原料不足与高锌价形成冲突。
• 库存与逼仓风险：LME库存持续下降，注销仓单占比上升，警惕逼仓风险；国内库存累库超季节性。
• 操作建议：短期可埋伏多单，注意逼仓风险。

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黑色产业

焦煤

• 供需：疫情导致运输受阻，焦企减产；但远期仍乐观，蒙煤通关维持高位。
• 操作建议：建议逢低滚动多配，高位滚动空钢材利润，但不宜追高。

焦炭

• 供需：焦企垒库、钢厂去库，整体库存下降；铁水意外增加，出口利润维持。
• 操作建议：维持多头思路，关注疫情和供需变化。

动力煤

• 供需：大秦线事故导致库存减少，但疫情抑制需求；预计四五月库存或积累至2000万吨。
• 操作建议：短期现货供需改善，但盘面不建议参与，建议逢低采购。

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农产品市场

豆粕

• 供需：美豆新作面积预计增加，但南美减产支撑供需偏紧。
• 操作建议：维持看多，关注新作产量及国际成本端。

油脂

• 供需：马棕库存偏低，出口环比下降，但地缘冲突支撑价格。
• 操作建议：近月合约偏多思路不变，关注棕榈复产及俄乌谈判进展。

白糖

• 供需：巴西减产及需求旺盛支撑市场，国内库存压力限制涨幅。
• 操作建议：建议多单持有，警惕巴西汽油价格回调对乙醇消费的影响。

棉花

• 供需：美棉出口净销售下滑，国内现货升水所剩无几，下游需求疲软。
• 操作建议：建议逢高抛空，关注疫情和政策影响。

生猪

• 供需：疫情下物流受限，销区缺猪，但后续动力不足。
• 操作建议：以反弹后做空为主，关注疫情及政策变化。

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能源化工

尿素

• 供需：上游供应充裕，但需求受疫情扰动后置，现货维持高升水。
• 操作建议：建议05合约观望，中期布局偏空。

PTA

• 供需：供应低位，聚酯开工负荷下降，库存处于历史高位。
• 操作建议：前期多单可止盈，待估值回调后再介入。

甲醇

• 供需：成本端支撑较强，但需求疲软，疫情抑制短期表现。
• 操作建议：短期震荡为主，中期逢高偏空。

沥青

• 供需：开工率和库存微调，需求端受疫情影响，但基建预期支撑。
• 操作建议：关注疫情复工情况，短期震荡，中期偏空。

燃料油

• 供需：高硫燃料油需求增加，低硫市场紧张缓解。
• 操作建议：短期偏强，关注逼仓风险。

LLDPE

• 供需：供应和需求双弱，基差结构影响走势。
• 操作建议：短期震荡，关注疫情复工及需求变化。

EB

• 供需：供应环比增加，但需求受疫情影响。
• 操作建议：短期跟随成本波动，中期关注利润修复。

PP

• 供需：供应和需求双弱，疫情抑制短期表现。
• 操作建议：短期震荡偏强，关注疫情复工及下游订单情况。

MEG

• 供需：港口库存高企，聚酯需求走弱，乙二醇供需宽松。
• 操作建议：走势震荡，关注估值修复及装置停车风险。

原油

• 供需：俄乌冲突持续，俄油出口可能减少，欧美经济复苏支撑需求。
• 操作建议：短期维持多头思路，关注俄乌谈判及伊朗谈判进展。

纸浆

• 供需：加针供应受限，国内港口到货偏少，但欧美需求回升。
• 操作建议：建议背靠进口成本逢低介入，关注旺季需求兑现情况。

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招商期货研究团队

• 团队成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性做保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述品种买卖的出价，投资者需自行判断并承担风险。
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