铜：中期供应压力不小-20200923-五矿经易期货-16页_1mb

铜市场分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2020年至2023年全球及国内铜矿供应、冶炼产能、废铜供应以及铜价影响因素。重点指出2020年全球铜矿供应面临较大压力，而未来几年随着新产能释放和废铜回收增加，供应格局将有所改善。同时，文中提及了国储局收储政策的潜在作用及国内企业在海外铜矿投资的布局。

主要观点与关键信息

1. 2020年全球铜矿供应情况

• 2020年全球铜矿产量微降：预计2020年全球铜矿产量下降约0.1%。
• 海外主要铜矿企业产量下降：包括Vale、Rio Tinto、BHP、Freeport等在内的14家大型铜矿企业，2020年生产指引较年初下调总计52万吨。
• 季度供应变化：
  • 二季度供应减量最大：主要受到疫情和运输限制的影响。
  • 三季度逐步恢复：但运输和疫情的影响仍未完全消除。
  • 下半年供应小幅增加：预计2020年下半年铜矿产量仅小幅回升。

2. 未来几年铜矿供应趋势

• 2021年供应恢复：预计铜矿供应增速将超过5%，从短缺转为过剩。
• 2022-2023年供应增速放缓：预计分别增长2.9%和2.5%。
• 铜矿生产利润偏高：支持产量增加的判断，加工费有望回升。

3. 铜冶炼产能变化

• 全球冶炼产能增长：2021-2023年平均增长约38万吨。
• 增长主要来自中国：中国仍是全球铜冶炼产能增长的主要动力。
• 非洲国家增长迅速：如赞比亚等国的冶炼产能也有较快增长。

4. 废铜供应展望

• 国内废铜回收量：
  • 2019年回收量为220万吨，同比增长5%。
  • 2020年受疫情影响，预计回收量接近持平。
  • 2025年回收量有望达300万吨，年均复合增速5.3%。
• 进口废铜情况：
  • 2020年进口量预计减少45万吨，主要因政策收紧。
  • 2021年进口有望恢复增长，预计2025年达155万吨。
• 废铜对供应的影响：废铜回收和进口增厚了国内冶炼原料供应。

5. 国内精炼铜产量预测

• 2020-2023年国内产量变化：
  • 2020年增长3.1%
  • 2021年增长7.1%
  • 2022年增长3.0%
  • 2023年增长3.0%
• 海外精炼铜产量变化：
  • 2020年下降1.5%
  • 2021年增长2.9%
  • 2022年增长2.1%
  • 2023年增长1.4%
• 全球精炼铜产量：
  • 2020年增长0.3%
  • 2021年增长4.6%
  • 2022年增长2.5%
  • 2023年增长2.0%
  • 供应压力较大，尤其在2020年。

6. 国储局收储政策的影响

• 历史收储背景：2009年、2014上半年、2016上半年曾有收储行为。
• 2020年收储传闻：疫情导致需求低迷、铜价大跌，收储政策有望提振价格，避免企业亏损，保障原料供应和生产稳定性。

7. 国内企业海外铜矿投资情况

• 国内企业海外在产产能：超过190万吨，接近国内产能。
• 待投产产能：超过100万吨，大型央企仍对海外铜矿项目表现出浓厚兴趣。
• 未来海外产能增长：国内企业海外铜矿产能将进一步增长，有助于缓解国内供应压力。

关键数据汇总

结论

综合来看，2020年全球铜矿供应面临较大压力，而2021年有望恢复并转为过剩。未来几年，随着新产能释放和废铜回收增加，全球铜供应格局将逐步改善。同时，国内企业海外铜矿投资持续增长，有助于增强国内铜资源供应。收储政策在当前市场环境下可能起到稳定价格和生产的作用。