20150413-申万宏源-国内流动性周度观察_资金入港港元强势_人民币贬值压力再现_11页_937kb

国内流动性周度观察总结 (4.6-4.12)

核心内容

本报告分析了2015年4月6日至4月12日期间中国市场的流动性状况、利率债收益率变化、票据市场动态以及人民币与港币汇率走势。整体来看，市场流动性呈现净回笼趋势，人民币小幅走弱，港币走强，同时利率债收益率曲线继续陡峭化，显示市场对中长期利率的预期有所上升。

主要观点

1. 公开市场操作与流动性变化

• 货币净回笼：上周央行通过公开市场操作实现货币净回笼150亿元，结束持续两周的货币净投放。
• 逆回购利率下调：7天逆回购利率下调10个基点至3.45%，但主要回购利率已大幅走低，R007利率降至接近3.0%。
• 资金面宽松：银行间资金价格明显下降，隔夜、7天、14天、1个月回购利率分别下跌42.48个、40.09个、44.65个、59.18个基点。
• Shibor利率下跌：7天Shibor下跌53.60个基点至2.97%，14天Shibor下跌43.60个基点至3.53%。

2. 利率债收益率变化

• 国债收益率：1年期国债收益率下跌1.51个基点至3.16%，5年期国债收益率上涨6.82个基点至3.47%，10年期国债收益率上升12.27个基点至3.69%。
• 国开债收益率：1年期国开债收益率下跌12.97个基点至3.70%，10年期国开债收益率上升5.02个基点至4.20%。
• 期限利差扩大：10年期与1年期国开债利差上涨17.99个基点至49.12个基点。

3. 票据市场动态

• 中短期票据收益率：3年期AAA中短期票据收益率下跌7.60个基点至4.74%，5年期AAA中短期票据收益率上涨2.80个基点至4.85%。
• 信用利差下跌：3年期AAA票据信用利差下跌7.21个基点至1.49%，5年期AA+票据信用利差下跌6.02个基点至1.84%。
• 票据直贴与转贴利率：珠三角、长三角票据直贴利率及转贴利率均回落1.80个基点，分别至4.10%、4.05%、4.00%。

4. 汇率与资本流动

• 人民币小幅贬值：美元兑人民币即期汇率报收于6.2080，较前周下调130个基点，贬值0.21%；中间价下调22个基点，贬值0.03%。
• 全球资金流出：截至4月8日当周，全球资金净流出中国市场20.37亿美元，流出中国股市ETF约19.56亿美元。
• 资金流入香港：全球资金净流入香港市场3.3亿美元，流入港股ETF约2.91亿美元。
• 港元汇价波动：港币多次升破7.75联汇强方兑换保证上限，金管局于4月9日、10日连续两日注资，共275.95亿港元，为自2014年8月以来首次干预汇市。

关键信息

• 降准预期上升：3月CPI同比增长1.4%，通胀仍处低位，但有企稳迹象；4月降准概率较高。
• 货币政策宽松：政府仍以“宽货币+宽财政”为经济托底，稳增长和债务置换加码。
• 新股发行与财政存款上缴：本周有30只新股发行，集中在4月13日至16日，可能对流动性产生抽水效应。
• 美联储会议纪要：流露鹰派倾向，美元强势反弹，6月是否加息存在分歧，但美元指数上涨2.57%。

结构性影响与展望

• 流动性压力：新股发行和财政存款上缴将对市场流动性造成压力，短期资金价格可能结构性波动。
• 汇率走势：人民币预计将延续震荡走势，港币因外资流入而走强。
• 利率曲线变化：利率债收益率曲线继续陡峭化，显示市场对中长期利率的预期上升，货币政策宽松趋势不改。

相关研究与分析团队

• 分析师：
  • 孙海琳（S1180514040002）：宏观分析师，法国图卢兹经济学院PhD。
  • 朱晓明（S1180514050003）：宏观分析师，中国人民大学经济学和数学双学士。
  • 陈光磊（S1180513040002）：宏观分析师，中国人民银行研究生部博士生。
• 研究助理：牟冰旋
• 作者贡献：武文琪

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投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上。
  • 增持：未来6个月内跑赢沪深300指数5%~20%。
  • 中性：未来6个月内与沪深300指数偏离-5%~+5%。
  • 减持：未来6个月内跑输沪深300指数5%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上。
  • 中性：未来6个月内与沪深300指数偏离-5%~+5%。
  • 减持：未来6个月内跑输沪深300指数5%以上。