20180828-西南证券-科顺股份-300737.SZ-下半年受益基建_业绩值得期待_4页_1mb

科顺股份2018年中报点评总结

核心内容概述

科顺股份（300737）在2018年上半年实现了营业收入12.5亿元，同比增长45%，但归母净利润仅增长7.5%至1.3亿元，主要受毛利率下降和期间费用率较高影响。公司基本每股收益为0.22元，整体业绩基本符合预期。尽管上半年业绩表现略低于预期，但分析师认为下半年受益于基建投资加码，公司业绩值得期待。

主要观点

• 上半年业绩表现：公司上半年营业收入增长显著，但净利润增长相对平缓，主要受到原材料价格上涨和地产投资增速放缓的影响，毛利率从39%降至34%，销售净利率也有所下降。
• 下半年基建投资预期：国常会明确表示将加快地方政府专项债的发行和使用进度，预计下半年基建投资强度将远超上半年，为公司业务带来增长动力。
• 轨道交通重启利好防水行业：城市轨道交通审批在2018年8月重启，苏州和长春率先获批，预计带动防水行业部分需求增长。
• 股权激励彰显信心：公司通过回购股票并授予高管及核心技术人员，显示管理层对公司未来发展的信心，有助于稳定人才和增强凝聚力。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.46、0.61和0.80元，未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。分析师维持“增持”评级。

关键信息

财务数据

业绩与估值指标

风险提示

• 产能拓展不及预期
• 基建投资增速大幅下滑

未来发展展望

公司预计在未来三年内保持较高的盈利增长，主要得益于以下因素：

• 产能扩张：IPO后进入产能快速扩张期，提升整体竞争力。
• 基建投资：下半年基建投资强度将显著提升，为公司提供新的市场需求。
• 行业增长：轨道交通审批重启，带动防水行业部分需求增长。

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

总结

科顺股份在2018年上半年表现出强劲的收入增长，但净利润增长相对温和，主要受毛利率下降影响。下半年基建投资力度加大，特别是轨道交通审批重启，为公司业务带来增长机遇。公司通过股权激励计划增强核心团队的稳定性与信心，未来三年盈利预测显示公司具备良好的增长潜力。分析师维持“增持”评级，认为公司业绩值得期待。