20180704-广发证券-中国水务-00855.HK-_广发海外_中国水务_全年业绩亮眼_核心水业务持续增长_7页_713kb

中国水务（0855.HK）总结

核心内容

中国水务（0855.HK）在2018财年表现出强劲的业绩增长，核心水务业务持续扩张，公司整体收入和利润均实现显著提升。通过内生增长和外延并购，公司不断拓展其在供水和污水处理领域的市场份额，同时通过多元化融资渠道支持业务发展，并提高派息比例以回馈投资者。

主要观点

• 业绩增长显著：2018财年公司主营业务收入达75.8亿港币，同比增长32.8%。核心水务收入为70.18亿港币，同比增长27.3%，2013-2018财年复合年均增长率为31.5%，显示公司业务保持快速增长。
• 量价齐升推动增长：核心水务业务在量和价两个方面均实现增长。供水业务通过7个扩产项目新增25万吨/日产能，污水处理业务通过提标改造和并购新增处理能力。
• 外延式增长增强业务布局：公司通过并购6个自来水项目和4个污水项目，新增产能达45.2万吨/日和8.2万吨/日，进一步扩大市场占有率。
• 融资渠道多样化：公司与多个金融机构合作，获得包括亚洲开发银行在内的长期贷款，增强了财务灵活性。
• 派息比例提升：公司提出将不低于30%的收益用于派息，提升投资者回报，体现公司盈利能力和财务健康状况。

关键信息

财务表现

• 2018财年收入：75.8亿港币，同比增长32.8%。
• 核心水务收入：70.18亿港币，同比增长27.3%。
• 净利润：11.41亿港币，同比增长33.6%。
• EPS：0.716港元，同比增长32.8%。
• 市盈率：12.4X（2018财年），预计2019和2020财年分别为9.5X和7.4X。

业务结构

• 城市供水业务收入：62.04亿港币，同比增长25.1%。
• 污水处理业务收入：8.13亿港币，同比增长47%。
• 物业业务收益：4.79亿港币，主要来自河南及湖北物业项目的销售。

项目扩展

• 内生式增长：新增7个供水扩产项目，产能增加25万吨/日。
• 外延式增长：完成6个自来水项目并购，新增产能45.2万吨/日；新增4个污水处理项目，处理能力8.2万吨/日。
• 环保业务拓展：与中海油成立危废处理合资公司，拓展固废处理业务。

投资评级

• 公司评级：买入
• 盈利预测：
  • 2019财年收入预测为88.69亿港币，同比增长17.0%
  • 2020财年收入预测为105.98亿港币，同比增长19.5%
  • 2019财年净利润预测为14.8亿港币，同比增长29.7%
  • 2020财年净利润预测为19.1亿港币，同比增长29.1%
  • EPS预测分别为0.928港元和1.198港元

风险提示

• 外延收购速度低于预期
• 水价提升幅度低于预期
• 非核心资产处置低于预期

财务指标（单位：百万港元）

投资者建议

公司估值相对低位，具备龙头地位和业绩韧性，未来增长潜力较大，建议投资者关注其在水务及环保领域的持续扩张能力，以及其在市场环境变化中的应对策略。