20251018-国盛证券-瀚蓝环境-600323.SH-业绩增速亮眼_收并购+精细化运营促进可持续增长_3页_616kb

瀚蓝环境2025年前三季度归母净利润预计达16.1亿元，同比增长15.9%，剔除一次性收益后同比增速达27.9%。业绩增长主要得益于并购粤丰环保自6月起并表，贡献归母净利润约2.4亿元，以及降本增效和子公司业绩赔偿收入。公司垃圾焚烧发电规模达97,590吨/日，位居国内行业前三、A股首位。粤丰环保并表后融资成本下降，贷款减少13亿元，利率降低。公司推进“焚烧+”模式，拓展供热业务，2025年上半年对外供热同比增长41.6%，供热收入增长46.5%。垃圾焚烧运营效率提升，吨发电量和上网电量分别增长2.6%和3.5%。应收账款管理加强，上半年回款超11.5亿元，现金流改善明显。预计2025-2027年归母净利润为20.1/22.3/24.4亿元，对应PE为11.5/10.4/9.5倍，维持“买入”评级。风险包括项目投产不及预期、竞争加剧及政策变动。