20230824-西南证券-梦百合-603313.SH-盈利能力显著修复_供给格局有望优化_7页_1mb

梅梦百合年半年报点评总结

事件概述：
2023上半年公司营收同比下降118%，归母净利润增长167%；Q2单季度盈利改善明显，扣非净利润同比增长1868%。

盈利能力修复：

• 毛利率同比大幅提升：2023H1毛利率36%，同比+71pp；内销毛利率41.7%、外销34.4%，均同比上升。
• 费用率控制压力：总费用率32.1%，同比上升；销售费用增长较快，但净利率同比提升至7%。

业务结构优化：

• 外销边际改善：北美下滑191%，欧洲增速转正（Q2+7.7%）。
• 内销自主品牌快速增长：营收56.5亿元，同比增长50.8%；电商业务表现突出，跨境电商同比增155%。

产能与市场布局：

• 利用美国本土工厂承接国际订单，反倾销事件后中长期集中度提升预期明显。
• 渠道扩张稳步推进，门店数量已达1481家。

盈利预测与估值：

• EPS预测：2023-2025年分别为0.51元、0.89元、1.29元。
• 估值调整：PE从22倍逐步下行至9倍，维持“持有”评级。

风险提示：
行业竞争、产能释放、汇率、海运成本、原材料波动等风险需关注。