20221015-光大证券-2022年9月价格数据点评兼光大宏观周报_国内通胀无虞_关注核心通缩风险_15页_1mb

总量研究总结

核心内容

2022年9月国内价格数据表明，国内通胀无虞，但核心通缩风险逐渐显现。CPI同比上涨至2.8%，低于预期，且核心CPI同比降至0.6%，显示内需疲弱。PPI同比下滑至0.9%，且四季度预计转负，企业成本压力有望进一步缓和。

主要观点

• CPI温和上行：9月CPI环比上涨0.3%，高于季节性水平，但同比增速为2.8%，低于预期，显示国内通胀控制良好。
• 核心CPI持续下探：核心CPI同比维持在0.6%，环比持平于0%，低于季节性水平，预示未来潜在通缩风险。
• PPI下行趋势延续：9月PPI同比降至0.9%，环比降幅收窄，显示原材料价格跌幅趋缓，企业成本压力缓解。
• 海外通胀与政策动向：欧美央行维持紧缩政策，全球市场波动加剧，能源危机和疫情扩散构成主要风险。

关键信息

一、CPI分析

• 9月CPI同比2.8%，符合预期，市场对年内CPI破3%的担忧缓解。
• 食品价格涨幅扩大，尤其是猪肉和鲜菜，是推动CPI环比上涨的主要因素。
• 非食品价格涨幅回落，受疫情、地产疲弱和国际油价下跌影响，多数分项弱于季节性。
• 核心CPI低位运行，反映内需不足，未来通缩风险需警惕。

二、PPI分析

• 9月PPI同比0.9%，环比降幅收窄至-0.1%，显示原材料价格跌幅趋缓。
• 能源与金属价格跌幅收窄，与内需回升、国际油价震荡、国内储煤需求增加有关。
• 生活资料价格小幅回升，食品和衣着价格上涨，但多数非食品分项仍低于季节性。
• 四季度PPI或转负，企业成本压力有望进一步缓解。

三、海外观察

• 全球市场波动分化：美国股市上涨，欧洲和亚洲股市涨跌不一，大宗商品价格亦呈现分化。
• 央行政策倾向：英国央行推出新措施稳定金融市场，美联储强调需维持限制性政策。
• 海外政策动态：美国发布先进制造业战略，沙特拒绝减产，欧盟未就天然气限价达成一致。

四、国内观察

• 上游价格：原油价格环比上涨，铜价下跌，铝价回升，库存数据分化。
• 中游价格：水泥、螺纹钢价格环比上涨，钢坯库存同比下降。
• 下游价格：商品房成交面积跌幅扩大，猪价上涨，菜价和水果价格下跌，乘用车销量涨幅缩窄。
• 流动性宽松：货币市场利率和债券市场利率均下行，显示国内流动性环境仍偏宽松。

五、国内政策

• 汇率市场化改革：央行发文推进汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性。
• 稳健货币政策：易纲行长强调加大稳健货币政策实施力度，支持实体经济，特别是基础设施和制造业。

六、下周财经日历

• 10月18日（周二）：中国三季度经济数据发布。
• 10月19日（周三）：英国CPI、欧元区CPI数据发布。

风险提示

• 海外能源危机持续：可能对全球通胀和市场情绪产生持续影响。
• 国内疫情扩散：可能进一步抑制消费需求，加剧通缩风险。

总结

整体来看，国内通胀控制良好，但核心CPI低位运行提示潜在通缩风险。PPI同比延续下行趋势，四季度或转负，企业成本压力有望缓解。海外通胀压力不减，央行维持紧缩政策，全球市场波动加剧。国内政策倾向稳增长与宽松，流动性环境仍偏宽松。投资者需关注海外能源危机与国内疫情扩散带来的不确定性。