20260120-山西证券-爱舍伦-920050.BJ-专注康复护理与医疗防护一次性医用耗材_深度绑定国外龙头客户_12页_877kb

报告摘要

爱舍伦是一家专注于康复护理与医疗防护一次性医用耗材研发、生产及销售的企业，主要以ODM/OEM模式服务国际知名品牌，是国内医用护理垫龙头及本土医用敷料头部企业，其铺垫类敷料出口位列全国前十。

业务聚焦：公司业务主要集中在康复护理与医疗防护领域，产品包括医用护理垫、医用冰袋、手术衣、手术铺单等，逐步拓展至消毒清洁、家庭防护、急救防护等多个细分市场。
客户资源：公司深耕医疗健康领域，拥有Medline集团、Zarys International Group等国际知名企业客户，客户黏性强，长期战略合作推动企业发展。
市场前景：康复护理产品受益于全球及我国老龄化加剧、失能老人数量增长、成人失禁用品市场渗透率提升及政策支持，市场空间持续扩大；手术感控产品作为外科手术必备耗材，受益于手术量增长及感控措施加强，全球市场规模预计2026年达270.62亿元，国内出口规模亦有较大增长潜力。
财务表现：2022-2025H1，公司营业收入稳步增长，复合增速为6.45%，归母净利润虽有波动但整体呈上升趋势，复合增速为-6.85%。公司2024年市盈率为13.40倍，低于可比公司均值34.80倍，具备一定折价空间。
估值分析：公司毛利率稳定在22.21%-23.17%之间，主要依赖主营业务，且产品结构和客户群体差异导致毛利率低于奥美医疗和振德医疗。公司以出口为主，2022-2025H1境外销售收入占比达90.99%-96.54%，面临境外市场风险。

项目	2021（百万元）	2022（百万元）	2023（百万元）	2024（百万元）	YoY(%)
营业收入	573.38	573.56	574.66	691.64	20.36
归母净利润	99.87	62.80	66.96	80.71	20.54
毛利率	24.73	22.21	23.17	23.13	-
EPS（摊薄/元）	1.48	0.93	0.99	1.19	-
ROE(%)	23.45	11.11	10.61	11.87	-
净利率(%)	17.42	10.95	11.65	11.66	-

证券代码	证券简称	总市值（亿元）	PE（2021）	PE（2022）	PE（2023）	PE（2024）	均值（剔除异常）
603301.SH	振德医疗	180.13	30.23	26.45	90.79	46.77	27.22
002950.SZ	奥美医疗	76.37	17.71	18.77	69.18	20.71	24.48
603205.SH	健尔康	44.38	33.72	28.21	35.92	36.92	65.30
920050.BJ	爱舍伦	10.82	10.83	17.22	16.15	13.40	34.80

项目名称：凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目
总投资额：67,046.45万元
募集资金使用金额：30,000.00万元
建设周期：2年
项目目标：年产能包括医用器械灭菌生产和技术服务12.00万立方米，OTC产品系列、IPA、PVP等系列186,800.00万包（片/支），医用器械-袋类及管类2,000.00万个，医用敷料4,800.00万包（片/件）。

实际控制人：张勇先生，通过江苏诺维克直接和间接持有公司88.69%的股权。
生产基地：公司已建成4家投产基地，另有3家在建及2家筹备中基地，员工规模超千人。
股权结构：江苏诺维克持股79.58%，张勇先生直接持股1.97%，通过控股股东间接持股79.58%，通过洛威尼森及普洛瑞斯分别控制4.33%及2.81%的股权。