20260109-开源证券-爱舍伦-920050.BJ-北交所新股申购报告_医用护理垫_敷料隐形冠军_深度绑定海外医疗龙头_35页_2mb

爱舍伦（920050.BJ）新股申购报告总结

核心内容

爱舍伦是一家专注于康复护理与医疗防护领域一次性医用耗材研发、生产和销售的公司，主要产品包括医用护理垫、医用冰袋、手术衣、手术铺单、手术组合包等。公司通过ODM/OEM模式与国际知名医疗器械品牌商合作，产品远销北美、欧洲、韩国等多个国家和地区。公司股权结构较为集中，张勇为实际控制人，合计控制公司88.69%的股权。

主要观点

• 行业前景广阔：全球医用敷料市场预计在2026年将达到235亿美元，其中医用护理垫、医用冰袋、手术衣、手术铺单及手术组合包等细分市场均呈现稳定增长趋势。
• 产品竞争力强：爱舍伦的核心产品在透湿率、吸水性、承重性等方面优于竞争对手，同时具备多项专利技术，研发成果显著。
• 国际认证齐全：公司已获得ISO13485:2016、欧盟CE认证、美国FDA注册和产品列名，具备出口资质。
• 客户合作稳定：主要客户包括Medline集团、Zarys International Group等，合作时间长，客户集中度较高，且主要客户所在国家（地区）均有完善的医疗器械相关法律体系。
• 财务表现良好：2024年公司实现总营收69,163.87万元，归母净利润8,071.11万元，主营业务毛利率稳定在22%-23%之间。公司预计2025年营业收入将增长28.65%-35.89%，净利润增长10.63%-22.01%。
• 募投项目前景佳：公司募投项目投资总额为67,046.45万元，达产后预计每年产生营业收入70,514万元，进一步扩大产能。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2003年
• 主营业务：康复护理产品、手术感控产品及其他辅助产品
• 主要客户：Medline集团、Zarys International Group、Sejong Healthcare Co., Ltd.等
• 市场地位：国内最大的医用护理垫生产厂商，国内医用敷料出口市场头部企业，排名前十
• 股权结构：江苏诺维克持股79.58%，张勇通过江苏诺维克间接持股79.58%，并通过洛威尼森及普洛瑞斯分别控制4.33%和2.81%，合计控制88.69%的股权

财务表现

• 2024年营收：69,163.87万元，境外收入占比达94.71%
• 2024年净利润：8,071.11万元，扣非归母净利润7,213.30万元
• 毛利率：22.91%，康复护理产品毛利率高于手术感控产品
• 销售费用、管理费用、研发费用：逐年上升，财务费用波动较大
• 2025年业绩预测：营业收入预计88,982.21-93,987.21万元，同比增长28.65%-35.89%

产品结构

客户情况

• 前五大客户收入占比：2022-2025H1分别为81.99%、86.27%、86.27%、88.40%
• 主要客户合作时间：与Medline集团等主要客户合作时间均超过20年
• 美国关税影响：公司与Medline集团合作期间，因美国加征关税，公司适当降价以应对，但整体影响较小，2024年加征关税对公司营业利润占比仅为9.58%

研发与专利

• 专利数量：截至2025年9月4日，公司拥有73项专利，其中15项为继受取得，58项为自主研发
• 核心技术应用：包括高强度手术铺单多层胶合一体化生产工艺、高吸水性床垫创新生产技术、医用护理垫智能复合生产技术等，均已广泛应用于主营业务中

风险提示

• 单一客户依赖风险：公司主要客户集中，存在对单一客户依赖的风险
• 市场竞争风险：行业竞争激烈，公司需持续提升产品竞争力和市场拓展能力
• 境外市场风险：境外收入占比高，存在汇率波动及国际政策变化带来的不确定性

总结

爱舍伦作为国内领先的医用护理垫和敷料生产商，凭借其在康复护理和手术感控领域的深厚积累，以及多项国际认证和专利技术，具备较强的市场竞争力。公司产品性能优越，符合国际市场需求，且与国际知名客户建立了长期稳定的合作关系。尽管面临单一客户依赖、市场竞争及境外市场风险，但其产品结构合理、研发投入持续增加，未来发展前景良好。公司募投项目将进一步提升产能，增强市场竞争力。