20161109-申万宏源-轮胎行业深度报告：供需格局持续向好，原材料价格上涨有望掀起轮胎涨价潮_20页_1mb

轮胎行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了轮胎行业在2016年的供需格局、原材料价格上涨趋势及行业集中度提升的背景，认为轮胎行业整体面临积极的发展机遇，并预计原材料价格上涨将推动轮胎价格上调。同时，炭黑与助剂等上游原材料行业也迎来复苏，行业集中度提升有助于增强企业议价能力，推动价格上涨。报告还对相关行业股票进行了推荐。

主要观点

1. 轮胎行业供需向好，原材料推动涨价潮

• 需求端：

  • 房地产带动重卡需求增长，2016年1-9月重卡产量同比显著回升，达到近20%的增长。
  • 小排量汽车购置税减半政策刺激汽车需求，预计2017年汽车产销仍保持高增长。
  • 国内汽车保有量接近2亿辆，替换市场空间巨大，推动轮胎需求增长。

• 供给端：

  • 国内轮胎主要产能集中在山东东营，企业间互保严重，资金链断裂导致部分产能退出。
  • 2016年底将有一批银行贷款到期，预计新一轮产能退出将发生。
  • 山东省自2016年起不再新增轮胎产能，供给收缩与行业集中度提升将成为趋势。

• 原材料价格上涨：

  • 天然橡胶库存大幅下降，11月底开始价格回升，推动轮胎价格上调。
  • 炭黑、助剂等原材料价格持续上涨，带动轮胎行业整体提价预期。

• “双反”影响有限：

  • 美国对全钢胎的“双反”影响较小，仅占总出口量的10%，出口量仍保持高位。
  • 半钢胎“双反”影响已逐渐消除，出口恢复增长。

2. 炭黑行业复苏与成本优势增强

• 产能变化：

  • 2016年炭黑行业首次出现产能负增长，行业集中度较低，未来有望提升。
  • 国内炭黑主要采用煤焦油路线，其成本优势增强，预计炭黑-煤焦油价差将扩大。

• 环保与价格驱动：

  • 环保压力增大，5万吨以下产能逐步淘汰，行业集中度提升，提升议价能力。
  • 海外环保要求提高，促使炭黑价格上升，有利于国内出口和价格提升。

3. 助剂行业价格持续上涨

• 环保政策推动：

  • 2016年5月国家启动环保督查，关停不规范工厂，山东于10月进入核查，进一步推动价格上涨。
  • 环保压力促使助剂行业去产能，提升行业议价能力。

• 原材料上涨：

  • 苯胺等上游原材料价格大幅上涨，尤其是9月份苯胺上涨2000元/吨，推动助剂价格上涨。
  • 运输新政导致运价上涨，间接推动产品价格上涨。

• 轮胎升级驱动需求：

  • 子午线轮胎占比提升，带动对高端橡胶助剂（如次磺酰胺类、秋兰姆类促进剂）的需求。
  • 高端助剂市场空间广阔，如微晶石蜡、不溶性硫磺等。

关键信息

• 轮胎行业：

  • 供需格局持续向好，预计2017年轮胎价格有望上涨。
  • 推荐标的：青岛双星、玲珑轮胎、风神股份、赛轮金宇。

• 炭黑行业：

  • 推荐标的：黑猫股份、永东股份。
  • 煤焦油路线成本优势明显，行业集中度提升有利于价格上涨。

• 助剂行业：

  • 推荐标的：阳谷华泰。
  • 环保政策与原材料价格上涨推动助剂价格上涨，高端助剂市场潜力大。

估值表

行业趋势

• 集中度提升：国内轮胎行业集中度较低，未来将加速提升，主要受政策驱动和产能退出影响。
• 环保政策推动：环保督查导致助剂与炭黑行业去产能，提升行业议价能力。
• 原材料涨价：天然橡胶、炭黑、助剂等原材料价格上涨，推动轮胎行业涨价预期。
• 出口稳定：尽管面临“双反”，但国内轮胎出口仍保持高位，尤其是全钢胎出口未受显著影响。

投资建议

• 轮胎行业：受益于需求增长和原材料涨价，行业前景良好，推荐青岛双星、玲珑轮胎、风神股份、赛轮金宇。
• 炭黑行业：成本优势增强，行业集中度提升，推荐黑猫股份、永东股份。
• 助剂行业：高端助剂市场空间广阔，推荐阳谷华泰。

法律声明

本报告由申万宏源证券研究所发布，仅限客户使用。报告内容基于公开信息，不代表任何投资建议，不构成对任何人的投资决策依据。投资者应自行评估风险，谨慎投资。