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几内亚矿开始恢复开采总结

核心内容

几内亚矿开始恢复开采，标志着该国铝土矿供应逐步回升。这一变化对全球铝产业链的供给端产生影响，尤其在氧化铝和电解铝市场中，矿端供应增加可能带来价格压力。同时，国内外铝价及库存数据表明，当前铝市场处于震荡调整阶段，短期内难有明显趋势性突破。

主要观点

铝市场

• 现货价格：华东A00铝价为21750元/吨，较上一交易日上涨120元/吨；中原A00铝价为21670元/吨，现货升贴水下降至-190元/吨；佛山A00铝价为21640元/吨，现货升贴水下降至-215元/吨。
• 期货走势：沪铝主力合约收于21915元/吨，较上一交易日上涨120元/吨，全天成交184098手，持仓293990手。
• 库存情况：国内电解铝锭社会库存为59.6万吨，较上一期增加1.2万吨；LME铝库存为519600吨，保持不变。
• 市场分析：受海外能源成本上升及印尼力勤项目投产速度影响，电解铝产能面临压力。宏观层面，美联储降息落地，国内经济会议预期已消化，短期内缺乏进一步利好。微观层面，库存未明显去化，现货贴水难修复，但库存绝对值偏低，难以形成利空。未来消费预期乐观，铝价回调深度有限。

氧化铝市场

• 现货价格：国内氧化铝价格在2650-2855元/吨之间，澳洲FOB价格为310美元/吨。
• 期货走势：氧化铝主力合约收于2558元/吨，较上一交易日上涨24元/吨，变化幅度为0.95%。
• 库存情况：国内氧化铝总库存为11.3万吨，厂内库存为5.81万吨。
• 市场分析：几内亚主流矿山恢复开采，矿端价格压力增加。国内仓单库存压力仍未缓解，1月到期仓单超过11万吨。尽管存在压价趋势，但短期内难以实现规模性减产，北方环保因素也难以改变供应过剩局面。

铝合金市场

• 采购价格：保太民用生铝采购价为16600元/吨，机械生铝采购价为16900元/吨，环比上涨100元/吨。
• ADC12报价：市场价为21000元/吨，环比上涨100元/吨。
• 库存情况：铝合金社会库存为7.31万吨，厂内库存为5.81万吨。
• 成本利润：理论总成本为21245元/吨，理论利润为-145元/吨。
• 市场分析：铝合金市场整体表现较为稳定，但成本压力仍然存在，利润空间有限。

关键信息

• 几内亚矿恢复：几内亚主流矿山开始恢复开采，可能对全球铝土矿供应产生影响。
• 海外产能调整：莫桑比克50万吨电解铝产能将于2026年3月减产，印尼力勤项目铝水产出但投产速度受电力设备限制。
• 宏观环境：美联储降息落地，国内经济会议预期交易殆尽，短期内缺乏宏观利好。
• 库存压力：国内电解铝社会库存保持低位，但氧化铝仓单库存压力未缓解。
• 成本与利润：电解铝理论成本为21245元/吨，理论利润为-145元/吨；氧化铝成本与利润数据因地区不同而有所差异。
• 市场策略：单边策略方面，铝与铝合金谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空；套利策略保持中性。

风险提示

1. 海外政策超预期扰动：如铝土矿出口限制或产能调整政策出现变动，可能对市场造成影响。
2. 流动性变动：市场流动性变化可能影响价格走势。
3. 矿石供应新扰动：海外矿石供应出现新问题可能加剧价格波动。

图表概览

• 图1-4：展示铝现货价格、期货升贴水、季节性升贴水及国内外氧化铝价格对比。
• 图5-12：反映氧化铝进口盈亏、库存情况及铝板带箔产量与开工率。
• 图13-14：显示铝型材与线缆龙头企业开工率。
• 图15-16：展示铝板带箔周度产量与开工率。
• 图17-18：呈现山西氧化铝进口矿成本及电解铝加权成本。
• 图19-24：涵盖生铝采购价、ADC12市场价、理论利润、现货价差及国内废铝供应情况。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806
• 王育武：从业资格号 F03114162，投资咨询号 Z0022466
• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579

联系人信息

• 葡一杭：从业资格号 F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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