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宏观点评：创新高后，美股和黄金谁更值得持有？

今年以来，黄金和美股均呈现强势上涨势头，涨幅均超过8%，但市场对于投资标的的选择仍存在分歧，尤其是在大选年背景下，投资者更关心哪个资产更具长期投资价值。

从历史回顾来看，过去三次大选年（2012年、2016年、2020年），美股的表现普遍优于黄金。例如，2020年黄金虽强势上涨25%，但受限于美联储大规模宽松政策的推动，而非大选直接影响；而2016年，尽管黄金涨幅仅为9%，但美股在经济复苏和政策利好背景下取得近12%的回报。总的趋势是，大选年的美股中长期表现更具稳定性与持续性，这与中期财政政策和经济基本面密切相关，而非短期选举波动驱动。

然而，2024年与以往大选年存在显著不同。黄金价格与利率的关联性减弱，其中主要依赖于法币体系信任度下降，诸如政府债务上升、央行增持黄金储备、比特币替代品等事件持续发酵。与此同时，美股的上涨逻辑则更多受制于**“经济软着陆/非硬着陆+降息预期”以及AI科技股带动情绪升温**等影响。

展望未来，在降息预期渐强的背景下，黄金可能面临调整。历史数据显示，美联储降息前3个月，黄金往往出现回调。若金价涨至2400美元/盎司附近，需警惕突破这一位置的可能性减弱，并伴随短期调整压力。

相较而言，美股受益于制造行业PMI重回扩张区间，当前制造业数据好转或将助推资本市场信心，尤其是若股市与制造业复苏形成正向循环，非科技股、小盘股和周期性行业有望成为活跃板块，科技股相对估值有所退坡，但总量市场仍具弹性。

结合当前的市场环境和政策预期，对于风险偏好偏高的投资者，2024年美股市值可能更适合考虑；而对于风险偏好较低或现金充裕的投资者，黄金在市场高位震荡背景下也算是避险资产的一种选择，但需注意持有收益变化。

风险提示： 通胀超预期；美国经济显著衰退；地缘冲突恶化；银行业危机再度爆发；美联储超预期降息等均可能对市场构成扰动。

核心结论：

• 美股：受益于制造复苏、AI情绪和周期恢复的共振效应，性价比更高，建议关注非科技股、小盘股及顺周期行业；
• 黄金：获避险与债务信用危机支持，但未来利率若出现趋势性下降，或需回调以应对估值修复。