20250829-浙商证券-济川药业-600566.SH-济川药业2025年半年报点评_业绩拐点将至_高股息+BD催化_3页_447kb

济川药业（600566）2025年半年报点评总结

业绩与展望

济川药业截至2025年6月的半年报显示，2025年上半年实现营业收入27.49亿元，同比下降31.87%，归母净利润7.24亿元，同比下降45.87%，扣非归母净利润同比下降47.43%，业绩承压主要由两个因素造成：（1）受呼吸系统用药终端需求变化及高基数效应影响，产品蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒销售收入下滑；（2）雷贝拉唑钠肠溶胶囊受集采降价影响利润下滑。但值得一提的是，公司有效控制了销售费用，同比降幅达39.33%。天气回暖以及渠道库存清理进入尾声，预计公司Q3起业绩有望逐步环比改善。

投资者回报

公司高度重视股东回报，现金分红率连续4年提升，2024年达75.90%，因货币资金充裕，预计未来将继续维持高比例分红政策。从估值角度，2025-2027年公司预计归母净利润为18.03亿元、19.86亿元、23.11亿元，分别同比增长-28.79%、+10.17%、+16.38%，当前PE分别为13.18x、11.96x、10.28x。

新产品研发与引进

公司战略聚焦产品创新，外延式扩展中长期增长动力。过去两年共达成8项产品引进或合作协议，涵盖抗流感药物、中医器械、妇科及眼科器械、呼吸系统中药1类新药、疼痛类化药1类新药、儿童中药1类新药以及消化类化药1类新药等多个领域。待这些新产品逐步推广上市后，将为公司中长期发展注入创新动能。

维持“买入”评级与风险提示

维持“买入”评级，基于品牌渠道优势和明确改善趋势。预计2025-2027年业绩呈V型复苏趋势，在高股息、低估值及政策超跌补偿背景下，维持“买入”评级。

风险方面，关注政策调整风险（国家集采可能继续影响部分产品）、成本波动风险，以及二线产品放量不及预期的风险。

注意：本分析基于截至2025年8月29日发布的研究报告，证券投资存在风险，上述评级与数据仅供参考，不构成投资建议。