20240824-国金证券-济川药业-600566.SH-业绩短期波动_BD有望为长期发展赋能_4页_920kb

济川药业半年报分析与展望

本文分析济川药业2024年上半年业绩表现及未来展望。

业绩简评

2024年上半年，公司实现营业收入4034亿元，同比大幅下降128.4%；归母净利润1338亿元，同比下降11%；扣非归母净利润1180亿元，同比下滑53.6%。单季度数据显示，第二季度收入1632亿元，同比下降27.17%；归母净利润493亿元，下降幅度达256.4%。

经营分析

业绩下滑主因是呼吸类产品去年高基数及集采影响，如雷贝拉唑钠肠溶胶囊受到集采压力。尽管收入承压，公司盈利能力持续改善，销售费用率同比下降，归母净利率同比提升，显示盈利质量有所增强。

公司积极拓展创新药物研发，2024年7月与苏州玉森签署战略合作协议，拟在儿童、呼吸、妇科、消化等领域展开深入合作。在研产品ZX-7101A已获受理，未来上市有望为公司带来业绩增量。

盈利预测与评级

基于当前市况，调整公司2024-2026年归母净利润预测至2902亿、3205亿、3577亿元，同比增幅分别为28%、104%、116%。现价对应PE分别为11倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括产品获批进度不及预期、BD项目落地风险、集采降价持续超预期等。

结语

尽管上半年业绩承压，但公司通过积极布局新药研发与战略合作，有望在中长期释放增长潜力，维持买入评级。