20230815-财通证券-济川药业-600566.SH-业绩稳步增长_BD持续推进_3页_843kb

济川药业公司点评总结

报告要点概述

本报告对济川药业（股票代码：600566）的半年度业绩以及未来发展进行分析，提出“买入”评级。

主要业绩表现

• 2023年半年度报告摘要：
  • 营业收入：463亿元，同比增长19.82%；
  • 归母净利润：134亿元，同比增长3193%；
  • 扣非归母净利润：125亿元，同比增长3847%。
• 季度表现：
  • 第二季度：
    • 营收224亿元，同比增长3263%；
    • 归母净利润66亿元，同比增长5265%；
    • 扣非归母净利润64亿元，同比增长6103%。

核心增长因素分析

• 成功推广蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒等核心产品；
• 有效控制费用增长：销售费用率同比下降38.1个百分点，管理费用率同比下降0.44个百分点；
• 原材料价格上涨导致营业成本同比上升31.27%。

战略合作与新产品进展

• 2023年8月与南京征祥合作，获得流感治疗药物ZX-7101A的独家推广权益；
• 该产品已完成临床I/II期试验，具有统计学显著效果，预计即将完成III期试验；
• 新产品与公司现有产品形成协同效应，将为公司呼吸道用药板块带来新增长动力。

投资建议与目标

• 预测数据：
  • 2023-2025年预计营业收入分别为9924亿、10896亿、12368亿元；
  • 归母净利润预计分别为2421亿、2737亿、3206亿元；
• 估值：
  • PE（2023年）为1165倍，2024年PE为1030倍，2025年PE为879倍；
• 评级：“买入”。

风险提示

• 政策风险、产品临床进度风险、集采降价风险、BD项目推进风险。

其他数据分析

• 营收及净利润历年增长情况良好；
• ROE、毛利率、费用率等核心指标处于稳定有利水平；
• 市场表现优于行业平均水平。

结论

济川药业业绩稳定增长，核心业务放量，新药开发与BD合作有望成为下一阶段增长引擎，维持“买入”评级。