20240422-财通证券-济川药业-600566.SH-利润增速持续超预期_销售平台优势显著_3页_447kb

济川药业(600566)公司点评总结

核心观点

济川药业近期发布2023年年度及2024年一季度财报，业绩表现显著超预期。2023年营收同比增长73.2%，归母净利润增长300.4%，2024年Q1继续高增长，维持“买入”评级。公司核心品种增长稳健，二线产品加速放量，销售费用率持续下降，利润增长亮眼。同时，公司拟高额分红，股息率提升至41.4%，积极回报股东。

核心业务与增长驱动

1. 业绩超预期：2023年营收增长73.2%，净利润增长超4倍（含扣非），2024年Q1营收和净利润继续高速增长，增速均超过60%。
2. 核心品种表现优异：蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘颗粒等主力产品需求增加，带动销售收入增长。二线呼吸类产品（如三拗片、黄龙止咳颗粒）销量同比超10%。
3. 销售网络扩展与成本控制：公司借助院内渠道优势，拓展院外零售渠道，销售费用率同比下降，体现销售平台化效率，2023年及2024年Q1销售费用率分别下降4pct和5pct。

股息回报策略升级

2023年度，公司分红拟每股派息13元，占净利润比例43.4%，对应股息率达41.4%，为三年来最高，体现出较强的股东回报政策。

投资评级与建议

评级： “买入”（维持）。
盈利预测：预计2024-2026年营业收入增长12%至60%不等，归母净利润增长率预计10%-13%，对应动态PE持续下滑，估值趋向合理区间。
风险提示：全国集采、政策监管、市场推广不及预期等风险仍需关注。

简要结论

济川药业凭借其核心产品放量和销售平台化优势，逐季高增长加速了公司盈利兑现能力。同时积极回馈股东的分红政策提升了长期吸引力。长期目标是通过新品拓展和呼吸类产品增长持续驱动业绩提升。