20241025-浦银国际证券-珀莱雅-603605.SH-3Q24业绩符合预期_淡季稳健增长_多措并举有望改善利润率_8页_1mb

珀莱雅公司研究总结

浦银国际证券对化妆品公司珀莱雅（603605CH）发布的研究报告强调了三个关键点：业绩符合预期、利润率改善以及未来增长潜力。

一、三季度业绩表现

珀莱雅在2024 年第三季度的成绩单颇具亮点。尽管三季度是化妆品销售淡季，但在整体消费环境疲软的情况下，其收入和归母净利润保持了较快的增长，分别增长212%和207%，基本符合市场预期。
公司的增长主要得益于主品牌及子品牌均衡发展的策略，其中珀莱雅和彩棠品牌合计收入增长约20%，新进入的洗护品牌OR则增长超过40%。表明公司多元化的品牌布局正在有效推动整体收入水平的稳步提升。

二、利润率改善措施

今年以来，珀莱雅面临销售毛利率受压的问题，但由于采取多项降本增效措施，2024 年第三季度的毛利率环比提升11个百分点，达到707%，显示出其优化运营策略的成效。
而在销售费用方面，公司通过有效提升抖音ROI和优化达人合作机制，有效控制了销售费用占比的上升，第三季度销售费用率环比下降13个百分点，达到454%。同时，毛销差收窄47个百分点的背景下，毛销差环比有所改善。

三、市场前景与投资建议

基于对公司战略转型的信心，浦银国际分析师小幅下调了公司2024-2026年盈利预测，认为公司有望凭借多品牌战略、线上渠道优势以及出口扩张潜力在竞争中脱颖而出。
分析师将珀莱雅评级调为“买入”，并将其目标价由人民币115元上调至人民币1150元，对应2025年动态市盈率为23倍，暗示市场对该股票有较强信心。代表机构表示，公司计划推出新的长期战略，拓宽海外市场，并推动系列品牌化进程，这将打开更大的增长空间。

四、风险提示

投资者还需关注产品需求放缓、线上平台竞争加剧以及子品牌发展不及预期等风险。尤其是公司近期高层调整虽已完成，但中长期战略落地的效果仍需市场验证。

结论

2024 年第三季度，珀莱雅在不利行业格局下，实现收入与利润的双增长，同时在渠道运营和财务指标上也有亮眼表现，短期来看，公司兼具业绩弹性和估值提升空间。中长期战略清晰，品牌矩阵与渠道优化叠加，具备中长期向上的投资价值。