20250428-浦银国际证券-珀莱雅-603605.SH-单季营收低增长但利润率大幅改善_估值具有吸引力_7页_927kb

珀莱雅（603605CH）2025年第一季度营收同比增长81%，但单季增速低于预期，主要受化妆品市场整体销售疲软及经营策略调整影响。尽管如此，公司盈利能力显著增强，4Q24经营利润率同比提升35个百分点，1Q25进一步提升42个百分点，核心驱动因素包括运输成本下降、折扣收窄、营销费用管控以及原材料价格降低。分析师调整2025-2026年盈利预测并引入2027年展望，维持人民币115元目标价（对应2025年245倍PE），仍给予“买入”评级。

公司2024年全年营收突破百亿，成为国内首家年收入破百亿的化妆品企业。主品牌珀莱雅通过大单品策略及线上渠道深化实现收入增长196%，而子品牌彩棠、OR、原色波塔分别同比增长1904%、7114%、13836%，显示强劲增长势头。未来公司计划通过配方更新、品类扩张推动产品矩阵完善，主品牌重点布局“美白”“油皮”赛道，彩棠持续加强底妆产品线，同时孵化潜力子品牌以维持双位数增长。

当前股价对应2025年20倍PE，显著低于海外成熟美妆品牌估值水平，具备估值修复空间。分析师认为利润率提升及新品类拓展将助力公司过渡至平稳增长阶段，维持“买入”评级。潜在风险包括行业需求放缓、线上竞争加剧及子品牌增长不及预期。