20230901-山西证券-珀莱雅-603605.SH-营收业绩超预期增长_美妆占比突破10__5页_415kb

珀莱雅（603605.SH）业绩分析与投资建议

核心财务表现

• 2023年中报：营收3627亿元（+3812%），归母净利润499亿元（+6821%），扣非净利润479亿元（+7049%）。
• 毛利率与净利率：毛利率70.51%（+2.39pct），净利率14.56%（+2.81pct），利润增长主要源于线上直营占比提升及研发优化。

品牌与渠道进展

• 品牌增长：珀莱雅（+358.6%）、彩棠（+786.5%，占比突破10%）、悦芙媞（+64.8%）。
• 渠道变化：线上直销占比达73.49%（+3.09pct），增速超30%；线下日化占比稳定，其他渠道收缩。

投资评级

• 估值：2023-2025年EPS预测分别为2.91元、3.37元、4.37元；对应PE分别为38.4倍、33.1倍、25.6倍。
• 评级：维持“买入-A”评级，按8月31日收盘价计算。

风险提示

• 行业竞争加剧；新品推广不及预期；渠道调整风险等。