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亚钾国际 (000893) 公司点评：钾肥价格回落致盈利承压，静待产能释放下的业绩弹性

核心观点简述

• 2023年公司实现营收3898亿元，归母净利润1235亿元，同比下滑39.12%；2024年一季度经营继续承压，营收同比下降25.89%，归母净利润下滑75.82%。

行业动态与风险

• 全球氯化钾价格受供需宽松及下游需求减弱影响，2024年一季度青岛港氯化钾均价同比下滑32.98%。
• 我国氯化钾库存处于历史高位，预计春耕期间补货需求疲软，钾肥价格或延续震荡格局。

公司动态与产能扩张

• 公司老挝小东布矿区第三百万吨项目于2024年4月7日起投料试生产，有望提升产量至180万吨/年。
• 公司持续优化技术工艺，提升钾肥品质及收率，同时预留未来两百万吨/年产能空间。

投资建议

• 调低盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为854亿元、1730亿元、2295亿元，同比增速分别为-30.83%、102.46%、32.69%。
• 维持“推荐”评级，支撑估值的主要是长期产能扩张潜力。

风险提示

• 下游需求不及预期、成本上升、产能释放不及预期等风险。

附：主要财务指标预测

• 2024年营业收入预计3707亿元，同比下滑49.0%；净利润预计854亿元，同比下滑30.83%。