20220413-安信证券-索菲亚-002572.SZ-21年收入顺利突破百亿_轻装上阵_整家新征程_5页_855kb

索菲亚2021年年度报告及2022年展望总结

核心内容概述

索菲亚在2021年实现了营业收入104.07亿元，同比增长24.59%，但归母净利润仅为1.23亿元，同比下降89.72%，主要受恒大应收账款计提减值影响。若剔除该影响，2021年归母净利润为10.32亿元，同比下降13.5%。公司2022年将轻装上阵，推进“整家定制”战略升级，以实现全品类一站式家居解决方案，提升客单值和市场竞争力。

主要观点

收入与利润表现

• 2021年总收入：104.07亿元，同比增长24.59%。
• 2021年净利润：1.23亿元，同比下降89.72%；扣非净利润0.32亿元，同比下降96.98%。
• 2021年Q4表现：营收31.63亿元，同比下降2.95%；归母净利润-7.26亿元，扣非净利润-7.59亿元。
• 净利润调整后：若剔除恒大应收账款减值，2021年归母净利润为10.32亿元，同比下降13.5%。

品类发展

• 衣柜及其配套产品：收入82.69亿元，同比增长23.38%，占比接近80%。
• 橱柜及其配件：收入14.20亿元，同比增长17.25%，在整体开店放缓情况下同店增长稳健。
• 木门：收入4.58亿元，同比增长56.86%，主要得益于空白市场加速布局，新增专卖店217家，总数达799家。

渠道拓展

• 零售渠道：收入83.60亿元，同比增长27.99%，占比80.33%；零售客单价14491元，同比增长9.63%。
• 直营渠道：收入3.42亿元，同比增长36.94%，占比3.29%。
• 大宗业务：收入16.04亿元，同比增长6.64%，占比15.41%。
• 整装渠道：2021年收入5.29亿元，同比增长204%，未来或成新增长点。

战略升级

• 整家定制战略：2022年公司将重点推进，通过C6计划提升客单值，满足消费者一站式购齐需求。
• 多品牌、全品类布局：公司持续拓展全渠道，优化管理结构，引入优秀人才，推动零售变革。

关键信息

财务数据

• 2021年综合毛利率：33.21%，同比下滑3.35个百分点。
• 2021年Q4毛利率：28.75%，同比下降5.46个百分点，环比下降7.00个百分点。
• 期间费用率：20.15%，同比提升0.76个百分点，其中销售费用率提升0.52个百分点至9.70%。
• 研发费用率：2.79%，同比提升0.31个百分点，反映公司加大研发投入。
• 财务费用率：0.65%，同比提升0.23个百分点，主要因票据贴现及银行借款增加。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：31.51元。
• 2022-2024年收入预测：123.02亿元、147.90亿元、180.56亿元，分别同比增长18.21%、20.22%、22.08%。
• 2022-2024年净利润预测：14.03亿元、17.31亿元、21.31亿元，分别同比增长1044.60%、23.38%、23.08%。
• 对应PE：13.1X、10.6X、8.6X。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 改革成效不达预期。
• 原材料价格上涨。

财务指标

投资价值分析

• 市盈率：2021年为149.4倍，2022E为13.1倍，2024E为8.6倍。
• 市净率：2021年为3.2倍，2022E为2.7倍，2024E为1.9倍。
• 股息收益率：2022E为2.4%，2023E为2.2%，2024E为1.8%。

估值与盈利预测

分析师声明与免责条款

• 分析师声明：罗乾生具备证券投资咨询执业资格，对报告内容负责。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。