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索菲亚（002572）2022年4月11日点评报告总结

核心内容

索菲亚（002572）于2022年4月11日发布点评报告，重点分析其2021年业绩表现及2022年发展战略。报告指出，公司2021年实现营收104.07亿元，同比增长24.6%，但归母净利仅为1.23亿元，同比下降89.72%，主要受恒大计提减值损失影响。2021年第四季度营收下降2.92%，但零售端表现较好，公司正积极布局整家定制战略，以推动业绩增长。

主要观点

2021年业绩回顾

• 整体表现：2021年公司实现营收104.07亿元，同比增长24.6%，但归母净利大幅下滑至1.23亿元，同比下降89.72%。扣非净利润为0.32亿元，同比下降97%。
• 第四季度表现：2021年第四季度营收为31.63亿元，同比下降2.92%，亏损7.26亿元，还原减值影响后利润为1.83亿元，同比下降63%。
• 收入构成：2021年第四季度大宗收入4.5亿元，同比下降49%；零售（含整装）收入27.13亿元，同比增长14%。

各业务表现

• 衣柜业务：营收82.7亿元，同比增长1.46%；专卖店数量2730家，同比增长11家；毛利率为35.71%。
• 厨柜业务：营收14.2亿元，同比增长17.25%；门店数量1122家，同比增长14家。
• 木门业务：营收4.58亿元，同比增长55.36%；门店数量799家，同比增长217家。
• 大宗业务：营收16.04亿元，同比增长6.6%，占比15.41%，其中恒大贡献6.25亿元。

整装与米兰纳新业务

• 整装业务：2021年整装业务收入5.29亿元（2020年为0.74亿元），下半年完成3.94亿元，2022年计划增长约50%。
• 米兰纳品牌：作为年轻时尚品牌，2021年3月推出后招商迅速，年底门店达212家，预计验收收入约1亿元。

关键信息

2022年战略展望

• 整家定制战略：2021年12月发布整家定制战略，终端客单价从3-4万元提升至6万元，从卖产品向卖空间转型。
• 营销策略：2022年公司营销更为激进，虽受疫情拖累，但315引流成效较好，预计对业绩形成拉动。
• 渠道拓展：经销商积极性提升，营销话术与打法培训加强，预计进店客流和转化率将提升。

盈利预测

• 2022-2024年营收预测：分别为122.1亿、144.8亿、170亿，同比增长分别为17.33%、18.6%、17.3%。
• 2022-2024年归母净利预测：分别为14.14亿、16.86亿、19.88亿，同比增长分别为1054%、19.2%、17.93%。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为13.16倍、11倍、9.36倍。

风险提示

• 渠道拓展不达预期
• 房地产调控超预期

财务摘要

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（若证券相对沪深300指数涨幅超过20%）
• 行业投资评级：看好（若行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）

法律声明

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