20171114-华创证券-10月金融数据点评_信贷不弱_M2或将趋于回升_6页_652kb

报告摘要

2017年11月13日，中国人民银行公布了10月金融数据，显示新增人民币贷款和社融增量均出现回落，但信贷需求仍保持较强态势。M2同比增速降至历史新低，主要受到财政存款高增和居民存款减少的影响。整体来看，尽管短期数据有所波动，但预计11-12月M2将有所回升。

新增信贷回落但强于季节性
10月新增人民币贷款为6632亿元，低于市场预期，但同比增加119亿元，显示信贷需求依然较为稳定。其中：
- 居民中长期贷款同比减少1181亿元至3710亿元，反映地产销售回落对按揭贷款的拖累。
- 居民短期贷款环比大幅回落1746亿元，表明消费贷违规进入房市的政策开始见效。
- 企业中长期贷款为2366亿元，高于过去五年均值，显示企业融资需求依然强劲。
财政存款高增拖累M2下行
10月M2同比增速降至8.8%，创历史新低，主要因财政存款超季节性增加3672亿元。财政支出录得8%的负增长，财政盈余增加拉高财政存款。此外，居民存款同比减少3372亿元，对M2构成负向拖累。
社融维持高位，结构有所变化
10月社融增量为10400亿元，与预期基本持平，同比增加1535亿元。主要贡献来自：
- 表内信贷：新增6635亿元，同比增加625亿元。
- 直接融资：债券融资1508亿元，信用融资净额1367亿元。
- 表外融资：增长放缓，信托、委托和未贴现承兑汇票合计增长1074亿元，其中未贴现银行承兑汇票同比回升1813亿元，成为非标增长的主要动力。
社融增速保持稳定
10月社融累计同比增长13%，与前值持平，显示实体经济融资环境未出现明显失速下滑风险。

信贷数据
- 新增人民币贷款：6632亿元（同比+119亿元）
- 居民中长期贷款：3710亿元（同比-1181亿元）
- 居民短期贷款：环比-1746亿元
- 企业中长期贷款：2366亿元（高于五年均值）
M2数据
- M2同比增速：8.8%（前值9.2%）
- 财政存款增加：3679亿元
- 居民存款减少：3372亿元
- 企业存款减少：1957亿元（基本符合预期）
社融数据
- 社融增量：10400亿元（同比+1535亿元）
- 表内信贷：6635亿元（同比+625亿元）
- 直接融资：1508亿元（债券融资）
- 表外融资：1074亿元（同比少增2027亿元）
- 未贴现银行承兑汇票：同比+1813亿元
未来展望
- 预计11-12月新增信贷将维持在7000亿元左右。
- 财政支出增速将有所回升，财政存款对M2的拖累将减弱。
- 外汇占款持续转正，有助于M2回升。
- 实体经济融资需求仍较为稳固，社融增速有望保持稳定。