20211119-光大证券-银行业流动性观察第75期_手把手教你测算2022年社融_信贷与M2_8页_497kb

行业研究总结：2022年社融、信贷与M2测算

核心内容

本文主要分析2022年信贷、社融与M2的预测情况，结合政策导向与市场表现，探讨宏观经济背景下金融体系的流动性变化趋势。通过对各分项指标的测算，得出2022年信贷、社融及M2的预期值，并对潜在风险进行了分析。

主要观点

信贷预测

• 新增规模：预计2022年新增人民币贷款规模为20-21万亿元，同比增速维持在10.5%-10.8%。
• 投放节奏：在“跨周期”调控政策下，信贷投放将更加平滑，避免前期“大开大合”现象。
• 按揭贷款：按揭贷款投放进一步增加，开发贷增速有望“回正”。
• 信贷趋势：2021年信贷新增规模维持在20-20.5万亿元，增速约为11.9%。2022年信贷增长与2021年相似，保持稳定。

社融预测

• 新增规模：预计2022年新增社融规模为32-33万亿元，增速维持在10.3%-10.5%。

• 社融分项：

  • 信贷融资：新增约21万亿元，依据“3322”信贷投放原则测算。
  • 政府债券净融资：上限为7万亿元，其中国债+一般债净融资上限约3.5万亿元，专项债预计在3-3.5万亿元之间。
  • 非标融资：预计压降约1.5万亿元，房地产信托融资仍处于严监管状态。
  • 企业债净融资：预计为3.3万亿元，回归正常化趋势。

• 社融趋势：2021年新增社融规模预计为30-31万亿元，增速为10.5%-10.8%，较2020年回落约2.5-3个百分点。

关键信息

信贷测算依据

• MPA考核：对广义信贷增速和信贷投放节奏进行考核，要求“当期各项贷款比年初增量占比偏离前5年同期各项贷款平均比年初增量占比”在正负10个百分点之内。
• 政策信号：人民银行在8月信贷形势座谈会上提出“增强信贷总量增长的稳定性”，释放加大信贷投放力度的信号。
• 房地产政策：9月29日房地产金融工作座谈会后，监管部门强调“两维护”，即维护房地产市场平稳健康发展，维护住房消费者合法权益。

社融测算依据

• 政府债券发行：2022年国债和地方政府一般债净融资上限预计为3.5万亿元，专项债规模预计在3-3.5万亿元。
• 非标融资压降：2022年“委托+信托贷款”预计压降1.5万亿元，延续2021年高压监管态势。
• 企业债净融资：取2019和2021年均值，预计为3.3万亿元。

M2测算依据

• M2增速原则：广义货币增速与名义GDP增速基本匹配，2022年M2增速预计为8.5%-9%。

• M2构成：

  • 代客结售汇净额：预计新增1.5万亿元。
  • 政府存款：预计新增2.9万亿元。
  • 广义同业：预计新增-1.7万亿元。
  • 信贷：新增20.5万亿元。
  • 企业债：新增3.3万亿元。

• M2趋势：2021年全年M2增速预计为9%，2022年M2增速为8.95%，与名义GDP增速基本匹配。

风险分析

• 宽信用不及预期：若信贷增长不及预期，可能影响经济复苏节奏。
• 房地产信用风险：房地产企业信用违约风险加大，尤其在恒大事件后，市场信心受到一定冲击。

分析师信息

• 分析师：王一峰（执业证书编号：S0930519050002）
• 联系人：刘杰
• 联系方式：
  • 王一峰：010-56513033 / wangyf@ebscn.com
  • 刘杰：010-56518032 / liujie9@ebscn.com

关联机构

• 光大证券股份有限公司：全国性综合类股份制证券公司，具备证券投资咨询业务资格。
• 关联机构：
  • 光大新鸿基有限公司：位于香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼。
  • Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited：位于英国伦敦64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE。

估值方法与免责声明

• 分析与估值局限性：本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而出现重大差异。
• 免责声明：本报告所含信息和观点不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。本报告内容仅供参考，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司简介

光大证券股份有限公司成立于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营范围涵盖证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、融资融券等。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理及香港证券业务。