比亚迪电子 (00285.HK) 2022年三季报总结
核心内容概览
比亚迪电子在2022年前三季度实现营收711.56亿元，同比增长7.92%，但归母净利润为12.36亿元，同比下滑42.66%。尽管整体业绩承压，但Q3单季表现超市场预期，主要得益于组装业务稼动率回升及智能产品业务的持续增长。公司对2022-2024年的盈利预测进行了上调，维持“买入”评级。
主要观点
- 业绩超预期：Q3营收274.62亿元，归母净利润6.02亿元，实现同比增长，超出市场悲观预期。
- 组装业务回暖：受疫情及供应链影响，上半年组装业务营收下滑13.22%，但Q3稼动率有所恢复，带动毛利率提升。
- 零部件业务表现稳健：Q3零部件业务稳步运营，整体下滑幅度优于行业，后续毛利率有望保持稳定。
- 智能产品业务增长显著：Q3智能产品业务营收同比增长37.95%，户储业务成为重要增长点，新型烟草业务海外增量符合预期。
- 汽车智能系统业务高增长：Q3新能源汽车业务同比增长20%，同比翻三倍，单车价值量近万元人民币，布局中控仪表、智能座舱等业务，受益于母公司市占率提升。
- 盈利预测上调：基于Q3业绩超预期，公司2022-2024年归母净利润预测分别上调至19.1亿元、29.7亿元、41.9亿元，对应PE分别为25倍、16倍、11倍。
- 投资评级维持“买入”：公司未来6个月个股涨跌幅相对大盘预期在15%以上。
关键信息
财务预测与估值
| 年度 |
营业总收入（百万元） |
同比 |
归母净利润（百万元） |
同比 |
P/E（现价） |
| 2021A |
89,057 |
21% |
2,310 |
-58% |
20.68 |
| 2022E |
91,071 |
2% |
1,905 |
-18% |
25.08 |
| 2023E |
104,446 |
15% |
2,966 |
+56% |
16.11 |
| 2024E |
119,542 |
14% |
4,192 |
+41% |
11.40 |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（港元） |
22.80 |
| 一年最低/最高价（港元） |
13.20 / 34.60 |
| 市净率（倍） |
2.10 |
| 港股流通市值（百万港元） |
51,373.06 |
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
27,630 |
31,414 |
35,921 |
42,102 |
| 现金及现金等价物 |
2,825 |
5,944 |
6,872 |
9,077 |
| 应收账款及票据 |
9,240 |
12,247 |
13,429 |
14,992 |
| 存货 |
10,567 |
9,991 |
11,498 |
13,143 |
| 资产总计 |
41,175 |
45,201 |
49,905 |
56,244 |
| 负债合计 |
17,148 |
19,270 |
21,007 |
23,155 |
| 归属母公司股东权益 |
24,027 |
25,932 |
28,897 |
33,089 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
6,335 |
3,219 |
2,977 |
4,155 |
| 投资活动现金流 |
-3,764 |
-1,570 |
-1,499 |
-1,420 |
| 筹资活动现金流 |
-3,198 |
1,470 |
-550 |
-530 |
| 现金净增加额 |
-641 |
3,119 |
928 |
2,205 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业总收入 |
89,057 |
91,071 |
104,446 |
119,542 |
| 归属母公司净利润 |
2,310 |
1,905 |
2,966 |
4,192 |
| 毛利率（%） |
6.77 |
6.59 |
7.40 |
8.16 |
| 销售净利率（%） |
2.59 |
2.09 |
2.84 |
3.51 |
风险提示
- 大客户依赖风险
- 汽车电子、储能业务不及预期风险
- 电子烟政策风险
- 智能手机出货量不及预期风险
投资建议
公司当前估值较低，且Q3业绩表现超预期，非安卓类业务回暖，智能产品和汽车电子业务持续高增长，长期来看具备较好的盈利修复和增长潜力。建议关注其新兴业务的发展趋势及毛利率修复情况。
