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比亚迪电子 (0285.HK) 2021年Q3业绩总结

核心内容

比亚迪电子在2021年第三季度实现营收214.04亿元人民币，同比增长6%，但环比下降13%。毛利率同比下降9.6个百分点至7.2%，归母净利率环比下降1.0个百分点至2.4%，归母净利润为5.14亿元人民币，同比下降72%、环比下降38%。公司对安卓手机相关业务及电子雾化烟弹业务表现不佳，同时汽车智能系统业务持续增长。

主要观点

业绩表现

• 营收：3Q21营收为214.04亿元人民币，同比增长6%，环比下降13%。
• 毛利率：3Q21毛利率为7.2%，同比下降9.6个百分点，环比持平。
• 净利润：3Q21归母净利润为5.14亿元人民币，同比下降72%、环比下降38%。
• 盈利预测：下调2021/2022/2023年净利润预测分别为21%、23%、23%，至29.70/38.04/48.90亿元人民币。

业务分析

安卓手机相关业务

• 结构件&组装业务：延续疲弱趋势，营收同比和环比均下降。主要受安卓高端机型需求疲软、华为手机销量下滑影响。
• A客户业务：虽增长空间有限，但公司仍具成长潜力，主要受益于Google手机北美市场份额提升及新产品导入。
• 风险提示：安卓手机需求下降、大客户项目推进不及预期、电子烟放量不及预期。

汽车智能系统业务

• 增长态势：持续高速增长，主要为比亚迪、宝马、奥迪等客户提供多媒体中控模块、车规级通信模块等产品。
• 产品布局：涵盖多媒体、通讯、V2X、车身域控制器、智能驾驶域控制器、新兴显示技术、外观材料等多个领域。
• 未来展望：2022年多项新产品有望量产，并优先应用于比亚迪汽车。

电子雾化烟弹业务

• 现状：上市进度和量产规模不及预期，主要受国内电子烟品牌商门店扩张过快、市场热度退潮及监管政策不确定性影响。
• 进展：已导入3个国内客户实现量产出货，后续放量需依赖国内头部及海外客户拓展，以及监管政策进一步明朗。

关键信息

财务数据

股票数据

评级信息

• 评级：增持（下调）
• 原因：考虑到安卓手机业务疲软及A客户增长不及预期，调整盈利预测并给予“增持”评级。

估值与风险提示

风险提示

• 安卓手机需求下降：影响结构件和组装业务表现。
• 大客户项目推进不及预期：可能导致增长受限。
• 电子烟放量不及预期：市场热度退潮及监管不确定性影响。

估值方法局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司信息

• 股票代码：0285.HK
• 分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002）
• 联系人：王赞
• 联系方式：付天姿 - 021-52523692 / futz@ebscn.com；王赞 - 021-52523862 / yunwang@ebscn.com

总结

比亚迪电子在2021年第三季度面临安卓手机业务疲软、毛利率下滑及归母净利润大幅下降的压力。尽管如此，汽车智能系统业务仍保持高速增长，且在新产品导入和客户拓展方面具有潜力。电子雾化烟弹业务因市场环境变化及监管不确定性而表现不佳，未来需进一步拓展客户及等待政策明朗。公司整体盈利预测下调，但维持“增持”评级，显示其长期发展仍具吸引力。