20210730-国盛证券-估值与结构第113期_当前各行业估值水平如何__10页_955kb

投资策略总结：估值与结构第113期

核心内容概述

本期报告主要分析了A股市场当前的行情走势、估值变化以及大类资产的表现，结合国内外政策与疫情形势，探讨了市场短期与中长期的投资逻辑。报告指出，当前市场受政策影响较大，估值整体处于低位，部分行业表现优于整体，海外风险偏好回落，人民币汇率回升。

主要观点

1. A股行情回顾

• 股指下行：过去5个交易日，A股主要指数全面下行，其中沪深300下跌5.85%，上证50下跌6.19%，跌幅最大。
• 行业表现分化：周期和成长板块相对占优，食品饮料、休闲服务和房地产板块跌幅较大。
• 成交占比变化：金融和成长板块成交占比上升，周期和消费板块成交占比下降。
• 政策影响显著：国内政策成为短期市场表现的关键因素，互联网反垄断和教育“双减”政策引发市场悲观情绪，但新华社发文后情绪有所修复。

2. 估值变化分析

• A股核心指数估值下行：创业板指、沪深300、万得全A和上证指数的PE估值分别为61.01、13.64、19.96和13.91，估值分位数分别为74%、67%、65%和50%。
• 行业估值整体下行：PE估值历史分位数前五行业为电气设备、汽车、食品饮料、休闲服务和综合；后五行业为房地产、建筑装饰、农林牧渔、非银金融和传媒。
• 创业板相对沪深300估值上行：创业板指/沪深300的PE估值为4.47，历史分位数为61.6%，PB估值为5.58，历史分位数为98.9%。
• 全球股市估值涨跌参半：A股估值持续处于全球低位水平，15个全球重要指数中，上证指数估值排名靠后，纳斯达克、澳洲标普200和法国CAC估值较高。

3. 大类资产表现

• 股市：沪深300指数下跌5.85%，标普500风险溢价与VIX指数上升，万得全A修正风险溢价回升至1.09。
• 大宗商品：国内原油期货上涨6.66%，工业品上涨2.97%，农业品上涨1.31%。NYMEX原油上涨2.37%，伦敦黄金上涨1.05%。
• 债市：美债长端利率回落，短端利率回升，十年期国债期货上涨0.27%，中美利差收窄。
• 汇市：人民币汇率回升，过去5个交易日上涨0.33%，美元兑离岸人民币收于6.46。

关键信息

行情与政策

• 海外流动性维持宽松，国内政策成为短期市场关键影响因素。
• 疫情反复对市场情绪有负面影响，但新华社发文后情绪有所修复。
• 互联网反垄断和教育“双减”政策扰动市场，导致短期悲观情绪。

估值与行业表现

• A股核心指数估值下行，创业板相对沪深300估值上行。
• 申万一级行业中，有色金属、电气设备和电子跌幅较小，食品饮料、休闲服务和房地产领跌。
• 全球股市估值涨跌参半，A股估值仍处于低位。

大类资产走势

• 海外风险偏好回落，人民币汇率回升。
• 原油和黄金价格同步上涨，十年期国债期货小幅上涨。
• 中美利差收窄，反映市场对中美货币政策的预期变化。

风险提示

1. 疫情超预期变化：海内外疫情可能进一步影响市场情绪与经济复苏节奏。
2. 美国财政货币政策变化：美联储政策调整可能对全球市场产生连锁反应。
3. 国内经济和政策变化：国内政策的不确定性可能对市场走势造成影响。

作者信息

• 分析师：张启尧
  执业证书编号：S0680518100001
  邮箱：zhangqiyao@gszq.com

• 研究助理：程鲁尧
  邮箱：chengluyao@gszq.com

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附录：图表目录

• 图表1：核心指数全面下行
• 图表2：周期和成长、中盘股和高市盈率股、亏损股占优
• 图表3：申万一级行业全面下行，有色金属、电气设备和电子跌幅较小
• 图表4：金融与周期板块成交额占比
• 图表5：消费与成长板块成交额占比
• 图表6：A股市场指数PE水平（2010年至今）
• 图表7：A股市场指数PB水平（2010年至今）
• 图表8：万得全A历史动态市盈率
• 图表9：万得全A（除金融、石油石化）历史动态市盈率
• 图表10：创业板相对沪深300动态市盈率水平
• 图表11：创业板相对沪深300市净率水平
• 图表12：申万一级行业动态市盈率分位图
• 图表13：申万一级行业动态市净率分位图
• 图表14：全球重要市场指数PE估值（2010年至今）
• 图表15：美股GICS行业估值分位数
• 图表16：过去5个交易日主要大类资产价格涨跌幅
• 图表17：农产品与工业品价格走势
• 图表18：10年期国债期货与中美利差
• 图表19：修正股权风险溢价（ERP）走势
• 图表20：标普500-ERP与VIX指数波动走势
• 图表21：NYMEX原油与伦敦黄金现价走势

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