20250904-山西证券-通信行业周跟踪_阿里云财报CAPEX超预期_国产算力超节点爆发正当时_12页_900kb

通信行业周跟踪报告摘要 (20250825-20250831)

行业动向分析

英伟达财报持续强劲

英伟达2026财年第二季度营收467亿美元，同比增长56%，核心业务增长56%。网络收入实现强劲环比增长46%，远超市场预期（业界第二季度增长数据+98%，年度增长98%），其SpectrumX业务年化营收突破100亿美元。尤其值得注意的是，GB300产品量产进度快于预期，达每周约1000机架产能。尽管其对下一季度收入指引540亿美元不及市场乐观预期，但其对2030年全球AI基础设施市场规模3万亿至4万亿美元的展望继续提振市场情绪。

技术创新新进展

谷歌在其Hotchips 2025技术展示会演示了TPUv7“Ironwood”芯片，其I/O带宽高达1.2TB/s（平均每条6条ICI链路1.6Tb/s）。该超节点架构性能较上代提升一倍，并支持通过OCS光交换机组网扩展至9216颗芯片的规模，这预计将加速1.6T光模块的市场需求，同时在OCS技术在推理超节点和大型训练集群中的应用也值得关注。

阿里云业绩超预期 & 国产算力机遇

阿里巴巴截至6月底季度业绩同比增长26%至334亿元，AI相关收入连续8个季度实现三位数增长。阿里云上半年收入635亿元，同比增长22%，在中国AI基础设施IaaS市场占据领先份额。本季资本开支达到386亿元，同比大幅增长220%，超出预期。此外，阿里正在开发新一代AI推理芯片，这可能推动国产算力投资进一步增长。随着国产超节点渗透，铜连接、光模块市场预计将迎来加速增长。

市场表现回顾

本周（20250825-20250829）申万通信指数上涨12.38%，表现优异。细分来看，光缆海缆(+52.59%)、光模块(+29.99%)和连接器(+25.09%)是表现最好的板块，主要受益于阿里云和英伟达的利好消息。涨幅居前的个股包括长飞光纤、剑桥科技等光模块与光通信企业。

投资建议

报告建议投资者关注两个方向：一是覆盖光模块、超节点设备与技术（如中际旭创、新易盛等），这些公司将直接受益于国内外算力基础设施的快速发展；二是国内领先的服务器与算力基础设施企业（如中兴通讯、紫光股份等），随着国产化率的提升，这些公司有望在新技术中扮演重要角色。

此外，海外动态显示，英伟达与中国大陆市场、英特尔获得美国政府投资等事件为行业注入新活力，美国技术标准的全球竞争也需关注。

风险提示

海外算力需求不足、国内政策投资不达预期、激烈市场竞争导致价格下降超出预期以及外部制裁升级均为潜在风险。