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宏观经济与海外市场双周报总结

核心内容概述

本报告为2021年7月15日发布的宏观经济与海外市场双周报，涵盖了美国与欧元区经济增长、通胀与货币政策、房地产市场、主要资产走势、疫情与疫苗接种进度等内容。报告由国信证券经济研究所发布，证券分析师为董德志，联系人为王艺熹。

主要观点与关键信息

1. 经济增长预期

• 美国经济：处于周期中持续向上的寻顶期，多数投行预计Q3见顶，欧元区因疫苗接种较慢，见顶时间将延后。
• 支撑因素：消费者支出维持高位、企业投资增速高、全球资本支出周期开启，以及华盛顿1万亿美元基建计划的预期。
• 经济数据：美国实际GDP同比增速预计从Q2的12.8%逐步回落至Q4的2.9%；欧元区经济复苏相对温和，2021年预期增长4.1%，2022年预期增长4.8%。

2. 通胀与货币政策

• 通胀压力来源：从商品价格上涨转向劳动力紧缺，薪资上涨是长期通胀的标志。
• 通胀预期：当前通胀为“暂时性”，但核心PCE可能维持在2%以上，有超过2.5%的风险。
• Taper与加息时点：
  • 花旗银行：9月宣布Taper，12月开始每月减少150亿美元购债，2022年12月开启加息。
  • 高盛：Taper推迟至12月宣布，2022年Q1开始减少购债，2023年Q3开启加息。
  • 瑞银：预计2022年不会加息，通胀将在12个月内降至2.5%-3.0%。
• 美债利率预期：2022年Q3时10年期美债利率将升至2%，年底升至1.79%。

3. 美国房地产市场

• 市场热度：部分机构认为市场热度将延续，而另一些则认为存在降温风险。
• 利空因素：
  • 消费者购房意愿下降，仅36%认为是购房好时机（1980年以来最低）。
  • 贷款项目减少，信用资质要求提高。
• 利好因素：
  • 人口结构变化（千禧一代购房需求上升）。
  • 贷款标准放松，可能推动信用扩张。
  • 房地产景气度高，可带动耐用品消费。

4. 美股、美债与美元走势

• 美股表现：标普500、道指和纳指自6月底以来持续上涨，标普500两周涨幅达1.8%。
• 美债走势：10年期美债利率下降，2年期美债利率上升。
• 美元指数：两周上涨0.78%，至92.89点。
• 瑞银观点：历史高点买入风险不大，标普500在历史上8次上涨后12个月内均录得正收益。

5. 经济结构变化

• 疫情对经济结构的影响：欧美受疫情压制时间更长，生产方式与经济结构的改造更加显著。
• 技术创新：疫情期间企业加速电子化，推动电子服务业增长，预计2024年劳动生产率增速将提升1%。

6. 全球疫情与疫苗接种进度

• 疫情反弹：欧美受Delta毒株影响，新增病例数上升。
• 疫苗接种：美国完成接种者占总人口48.1%，成年人口58.9%；德国接种率最高，每百人97.8剂。
• 疫苗有效性：mRNA疫苗对Delta毒株有效率超80%，其他疫苗有效率超60%。
• 群体免疫障碍：疫苗接种意愿低是主要阻碍，预计美国以外地区到2022年底才可实现较高接种率。

主要资产走势概览

美股

• 标普500：两周涨1.8%，报4369.21点。
• 道指：两周涨1.74%，报34888.79点。
• 纳指：两周涨1.03%，报14677.65点。

美债

• 10年期美债利率：6月底以来下降6.2bp，报1.413%。
• 2年期美债利率：6月底以来上升0.9bp，报0.264%。

伦敦金与美元指数

• 伦敦金：两周涨35.7美元/盎司，报1805.87美元/盎司。
• 美元指数：两周涨0.78%，报92.89点。

布伦特原油与伦敦铜

• 布油：两周涨2.17%，报76.29美元/桶。
• 伦铜：两周涨0.59%，报9401.5美元/吨。

投资评级与风险提示

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出。
• 行业投资评级：超配、中性、低配。
• 风险提示：包括病毒变异、通胀、地缘政治等，但不认为当前风险高于历史平均水平。

总结

本报告综合分析了2021年7月上旬的宏观经济与海外市场动态，指出美国经济处于寻顶期，通胀压力主要来自劳动力紧缺，货币政策方面Taper与加息时间点存在分歧。美股持续上涨，美债利率下行，美元指数走强。房地产市场热度不一，疫情与疫苗接种进度对经济复苏与群体免疫具有重要影响。报告强调投资需关注长期趋势，合理配置资产以应对不确定性。