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报告摘要

基金档案之二：盘点那些穿越牛熊的混合基金

核心内容

本文旨在通过分析混合基金的风格、风险与收益，识别出那些在不同市场环境下表现优异、具备大类资产配置能力的基金。主要研究方法包括使用LDA（线性判别分析）对混合基金进行风格赋分，并结合夏普比率和权益仓位调整情况，梳理出穿越周期的基金。

主要观点

混合基金的风格与风险收益
- 混合基金可以投资股票、债券、货币及衍生品，风格复杂，基金经理灵活度高。
- 基金的风险收益与低风险资产（债券不含转债和现金）在业绩基准中的占比形成聚类，显示了风格的可区分性。
- 偏债基金风险收益更稳定，适合杠杆投资；偏股基金风险高，收益波动大，需谨慎选择。
LDA风格赋分与分类
- 使用LDA方法对混合基金进行分类，得到一个超平面，将基金分为偏债和偏股两部分。
- 偏债基金在超平面上的分布密集，偏股基金则较为分散。
- 风格分数可作为基金风格的第二步近似，用于进一步研究。
四类基金风格分析
- 偏债基准偏股收益基金：风格偏移，超额收益最高，但波动性也最大。
- 偏债基准偏债收益基金：无风格偏移，收益稳定，为基准收益。
- 偏股基准偏股收益基金：无风格偏移，收益适中。
- 偏股基准偏债收益基金：风格偏移，超额收益较低，应规避。
混合基金的大类资产配置能力
- 混合风格基金在股债轮动中表现出较强的配置能力，调整幅度最大，超额收益最高。
- 在2017年至2020年间，混合基金在不同市场环境下调整仓位，表现出较强的市场适应能力。
有效前沿与夏普比率
- 存续三年以上的混合基金形成了明显的有效前沿。
- 偏债基金夏普比率普遍较高，偏股基金则需通过主动择时才能达到有效前沿。
- 有效前沿附近的基金包括安信新回报、汇安丰泽、华富益鑫、安信新趋势、安信稳健增值，它们具备较高的超额收益能力。
穿越牛熊的基金名单
- 符合筛选条件（夏普比率≥1.2、权益仓位调整≥40%）的基金包括：
  - 易方达新收益
  - 天弘惠利
  - 广发利鑫
  - 广发睿毅领先
  - 西部利得新动力

关键信息

风险收益聚类：基金风险收益与低风险资产占业绩基准比例相关，形成了明显的有效前沿。
LDA分析：通过LDA方法，对基金风格进行划分，得到风格分数，用于进一步分析。
超额收益与波动性：
- 偏债基准偏股收益基金平均超额收益为9.26%，波动性为8.62%。
- 偏股基准偏股收益基金平均超额收益为7.19%，波动性为7.86%。
- 偏债基准偏债收益基金平均超额收益为3.01%，波动性为3.74%。
- 偏股基准偏债收益基金平均超额收益为2.03%，波动性为5.11%。
有效前沿基金：5支基金构成有效前沿，分别为安信新回报、汇安丰泽、华富益鑫、安信新趋势、安信稳健增值。
穿越周期基金：按夏普排序，前5名为易方达新收益、天弘惠利、广发利鑫、广发睿毅领先、西部利得新动力。
基金经理背景：穿越周期的基金经理中，固收背景占比最高，达到49.64%，固收投资可能是穿越周期的关键。