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2021年春节前后债券市场违约事件总结

核心内容概述

2021年1月至2月，中国债券市场共发生53次信用风险事件，涉及19家发行人，其中首次违约债券39只，涉及15家发行人，4家为主体首次违约。违约类型主要包括实质性违约和交叉违约，违约债券涵盖公司债、私募债、中期票据等多种类型。风险事件的处置方式以协商展期为主，市场化程度较低，但部分企业如海航集团、华夏幸福等采取了破产重整或债务重组等措施。

主要观点

• 风险事件数量与类型：春节前后信用风险事件频发，违约类型多样，其中实质性违约占多数，且部分企业因进入破产重整程序导致债券违约。
• 违约企业性质：新增违约主体中，2家为民营企业，2家为地方国有企业，且多数为非上市公司。
• 地方政府支持差异：地方政府支持能力强的大型企业多采用协商展期方式，而支持能力弱的区域重点企业可能直接进入破产重整。
• 市场化处置方式：尽管风险债券的处置仍以展期为主，但债券置换、回购要约等市场化手段正在逐步推广。
• 中介机构责任强化：五洋债案件是首例对中介机构重罚的案例，强化了中介机构的尽职调查和风险管理职责。
• 投资者与发行人角色：风险和违约是市场正常现象，投资者应理性看待，发行人应避免恶意逃债。

关键信息

一、信用风险事件概况

• 违约次数与规模：共53次违约事件，涉及19家发行人，违约金额合计约130亿元。
• 首次违约债券：39只，涉及15家发行人，其中4家为主体首次违约。
• 违约类型：
  • 实质性违约：13只，涉及本金和利息。
  • 交叉违约：2只，分别为“20鸿达兴业SCP002”和“17幸福基业MTN001”。
• 债券类型分布：公司债14只，私募债11只，中期票据8只，企业债3只，定向工具1只，短期融资券1只。
• 处置方式：6只债券达成延期兑付协议，其中“19航空01”在展期后进入破产重整。

二、重点企业违约与处置

1. 永煤控股

• 违约情况：2021年2月2日，“18永煤PPN001”违约，违约规模5亿元。
• 处置措施：召开持有人会议，达成展期协议，涉及8只债券，展期1年或1.5年。
• 政府介入：河南能化通过股权协议转让和委托贷款融资，为永煤控股提供支持。

2. 华晨集团

• 违约情况：2020年10月首次违约，2021年3月4日法院裁定其及11家子公司合并重整。
• 原因分析：收入依赖华晨宝马，自主品牌受行业竞争影响，收入逐年下降。
• 处置措施：拟转让7家新能源项目股权，与宝马签署谅解备忘录，寻求合作与资金支持。

3. 五洋债案件

• 案件背景：五洋建设因虚假财务数据骗取债券发行资格，引发投资者索赔。
• 诉讼结果：法院认定五洋建设构成欺诈发行和虚假陈述，中介机构承担连带责任。
• 影响：为后续代表人诉讼提供范例，但司法标准仍需进一步明确。

4. 康美药业

• 索赔情况：投资者开始征集索赔诉讼，涉及21名董监高，索赔金额约8.1亿元。
• 法律依据：依据《证券法》和《民事裁定书》规定，虚假陈述揭露日为2018年10月16日。
• 后续影响：案件可能采用集体诉讼方式，中介机构需加强内控。

5. 海航集团与华夏幸福

• 海航集团：2021年1月29日被申请破产重整，涉及63家子公司，共10只债券违约。
• 华夏幸福：2021年2月1日公告债务重组，16只存续债券余额超300亿元，进入破产重整程序。

三、风险债券处置方式

四、二级市场债券回购机制

• 操作实例：苏宁易购、新郑新区发展投资有限责任公司曾进行回购要约。
• 市场反应：折价回购通常参与度不高，且可能带来负面市场影响。
• 政策探索：国内正在探索要约收购，但公开市场债券回购尚未有明确政策。

五、市场影响与展望

• 风险事件减少：华晨集团和永煤控股事件后，“灰犀牛”事件有所减少。
• 信息披露加强：市场参与主体的信息披露职责逐步压实。
• 制度建设待完善：中介机构需加强内控，监管部门需加快探索司法标准。
• 投资者保护：通过提升风险管理能力，强化违规处罚，保护投资者利益。

总结

2021年春节前后，中国债券市场经历了多起信用风险事件，反映出企业在债务管理、经营状况和外部环境方面面临的挑战。风险事件的处置仍以展期为主，市场化程度有待提高。地方政府的支持力度差异显著，影响了企业是否进入破产重整。五洋债案件和康美药业索赔事件表明，中介机构责任日益明确，但相关司法标准仍需完善。投资者应理性看待违约，避免盲目追求刚兑，同时关注风险债券的处置方式和市场变化。