20210327-兴业证券-招商证券-600999.SH-招商证券2020年报点评_零售经纪_财富管理优势显著_ROE持续领先_7页_903kb

招商证券2020年报点评总结

核心内容

招商证券在2020年实现了收入与利润的双增长，ROE水平显著优于行业，展现出较强的盈利能力与运营效率。公司全年营业收入达242.78亿元，同比增长29.77%；归母净利润达94.92亿元，同比增长30.34%。ROE升至10.85%，高于行业平均水平6.82%。公司同时拟每股分红0.437元（含税），体现了对股东回报的重视。

主要观点

• 整体业绩亮眼：公司收入与利润增速均高于行业，ROE持续领先。
• 零售经纪与财富管理优势显著：公司代理买卖业务净收入市场份额跃升至行业第2，财富管理客户数与客户资产规模实现大幅增长。
• 两融与股质业务稳健发展：两融余额增长62%，股质规模保持稳定，资产质量良好。
• 投行与资管业务表现优异：投行业务市占率保持前列，资管业务规模位居行业第4，私募管理规模位居行业第3。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年EPS分别为1.21元、1.40元、1.57元，PB分别为1.53倍、1.42倍、1.32倍，维持“审慎增持”评级。

关键信息

收入与利润增长

• 营业收入：2020年全年实现242.78亿元，同比增长29.77%。
• 归母净利润：94.92亿元，同比增长30.34%。
• ROE：10.85%，同比上升1.34个百分点，优于行业平均。

细分业务表现

• 经纪业务：净收入同比增长68.29%，代理买卖业务市场份额升至4.85%，排名行业第2。
• 投行与资管业务：IPO、再融资、债权承销市占率分别为3.04%、3.74%、4.06%，资管规模达5419亿元，排名行业第4。
• 证券投资业务：净收入同比增长10.12%，投资端规模增长至2291亿元。
• 利息净收入：同比增长37.13%，其中两融利息收入增长33.82%，股票质押回购利息收入下降9.21%。

财富管理发展

• 客户数：财富管理客户数达45.40万户，同比增长29%。
• 客户资产规模：达1.37万亿元，同比增长47%。
• 高净值客户数：达2.41万户，同比增长54%。
• 产品池建设：推出“私募50”和“公募优选”产品池，以及“招财智投”智能投顾，提升服务品质与客户粘性。

两融与股质业务

• 两融余额：831亿元，同比增长62%。
• 融券业务规模：62亿元。
• 维持担保比例：296.4%，较去年同期略有下降。
• 股票质押式回购余额：304.2亿元，与2019年基本持平。
• 履约保障比例：308.4%，保持较高安全水平。

风险提示

• 市场下行风险
• 成交额大幅回落
• 行业竞争加剧风险
• 政策落地不达预期
• 固收信用风险恶化
• 股权质押减值风险

盈利预测

结论

招商证券在2020年展现出强劲的盈利能力与业务增长动力，尤其在零售经纪、财富管理、投行与资管业务方面表现突出。公司资产质量良好，业务结构均衡，未来发展前景乐观，因此维持“审慎增持”评级。投资者需关注市场波动、行业竞争及政策变化等潜在风险。