20260308-国信证券-招商证券-600999.SH-财富与机构基础夯实_四季度业绩显韧性_7页_545kb

报告摘要

招商证券 (600999.SH) 总结

核心内容概述

招商证券在2025年展现出强劲的业绩增长和良好的市场表现，公司整体盈利能力持续释放，成为证券行业中表现突出的代表之一。公司通过财富管理与机构业务的协同发力，夯实客户基础，提升市场活跃度，推动业绩稳步增长。同时，公司在投行业务、自营与资管业务方面也保持稳健发展，为未来增长提供有力支撑。

主要观点

2025年业绩亮眼：公司全年实现营业收入249.72亿元，同比增长19.53%；归母净利润123.50亿元，同比增长18.91%；加权ROE提升至9.94%，EPS达1.35元/股，同比增长19.47%。
四季度业绩韧性显现：Q4单季度营收67.28亿元，归母净利润34.79亿元，虽环比略有回落，但同比仍保持正向增长。
财富管理业务表现突出：财富管理与机构业务营收138.25亿元，同比增长35.1%，占总营收比重达55.36%，是公司最主要的增长引擎。
APP引流成效显著：招商证券APP月均活跃客户数同比增长13.44%，排名行业第5；人均单日使用时长位居行业第一，有效提升客户留存与引流。
客户基础持续夯实：全年正常交易客户达2097万户，同比增长8.67%；托管客户资产达5.29万亿元，同比增长23.89%；境内股票基金交易量达45.35万亿元，同比增长69.79%。
融出资金规模稳步扩张：融出资金规模较年初提升40%，达1333.53亿元，显示公司融资能力增强。
机构业务优势明显：公司深耕“私募领航计划”品牌，私募服务成效显著，私募交易资产规模同比增长55.41%，对管理规模超百亿的私募客户交易覆盖率突破90%；托管外包产品达3.37万只，规模4.28万亿元，其中境外基金行政管理外包业务规模达225.79亿港元，同比增长201.50%。
投行业务稳步提升：投行业务收入10.28亿元，同比增长20.01%；股权主承销规模171.49亿元，同比增长87.9%；IPO增速达130.3%；债券主承销规模5174.90亿元，同比增长21.3%，绿色债与科创债承销表现突出。
自营与资管业务稳健发展：资管业务收入8.73亿元，同比增长27.72%；投资收益（含公允价值变动）达97.85亿元，同比增长2.70%；交易性资产规模达2706.66亿元，同比增长1.96%。
盈利预测上调：公司对2026-2028年的盈利预测分别上调4.1%、0.7%和新增11.2%，预计归母净利润分别为133.10亿元、140.67亿元和156.38亿元，PE逐步下降至9.9x，PB降至0.9x。
投资建议：维持“优于大市”评级，认为公司在市场活跃度提升背景下，核心业务优势明显，具备良好的增长潜力。