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中骏置业（1966 HK）投资分析总结

核心内容概览

中骏置业（1966 HK）是一家从厦门走向全国的房地产开发企业，于2018年5月28日被招银国际首次覆盖，并给予买入评级。公司通过全国化布局加速规模增长，同时分散风险，提高经营灵活性。当前估值为5.4倍18E PER，相当于52.3%的每股净资产折让，招银国际认为其估值具有吸引力，并将目标价设定为HK$6.19，较当前股价HK$4.22有46.7%的潜在升幅。

主要观点

• 全国化布局：公司自迁总部至上海后，已实现全国23个城市的布局，土地储备达到1,557万平方米，权益储备为970万平方米，显示出较强的扩张能力和市场覆盖。

• 销售表现强劲：2018年前四个月实现合约销售141.5亿元，同比增长67%；销售面积增长128%。公司设定2018年销售目标为500亿元，相当于62.5%的去化率。预计未来三年销售目标将逐步提升至1000亿元。

• 盈利增长预期：公司预计未来三年核心盈利复合增长率为36.7%，2018-2020年核心净利润分别为24亿、35.4亿和48.6亿元。

• 财务稳健性：公司净资产总值从2016年的8,408百万人民币增长至2020年的21,046百万人民币，显示良好的资本积累能力。净负债/总权益比率从2016年的86.6%下降至2020年的64.0%，表明财务杠杆有所控制。

• 股息政策积极：公司股息率从2016年的3.3%上升至2020年的6.6%，显示出对股东回报的重视。

关键信息

财务数据概览

股价表现

• 当前股价为HK$4.22，目标价为HK$6.19。
• 2018年前三个月股价表现优于市场，但六个月内出现下跌。

股东结构

• 黄朝阳持有52.30%的股份，为最大股东。
• 自由流通股份占比为39.64%，显示市场流动性较好。

财务比率

每股数据

投资评级与建议

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 目标价：HK$6.19
• 潜在升幅：+46.7%
• 招银国际证券有限公司：招银国际是招商银行全资附属机构，提供独立的投资分析与建议。

风险提示

• 投资涉及重大风险，报告数据可能不适合所有投资者。
• 过往表现不预示未来结果，实际可能与预测有显著差异。
• 投资价值和回报存在不确定性，可能受市场及其他因素影响。
• 报告未考虑个人投资者的特定需求和财务状况，建议咨询专业顾问。

联系方式

• 分析师：文干森（CFA），电话：(852)39000853，邮件: samsonman@cmbi.com.hk
• 分析师：黄程宇，电话：(852)37618773，邮件：huangchengyu@cmbi.com.hk
• 招银国际证券有限公司，地址：香港中环花园道3号冠君大厦45/46楼，电话：(852)39000888，传真：(852)39000800

法律声明

• 报告中所载数据及观点基于招银国际的分析，但不保证其准确性。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行评估。
• 招银国际及其关联机构可能持有相关证券，投资者需注意潜在利益冲突。

其他信息

• 审计师：安永
• 公司网站：www.sce-re.com
• 披露对象：仅限特定投资者，如符合英国金融服务令的个人及机构，或美国主要机构投资者。