20220402-亿翰智库-中骏集团控股-01966.HK-发挥战略协同_未来一年内无美元债到期_5页_847kb

中骏集团控股 (01966.HK) 2021年总结

核心内容

中骏集团控股在2021年保持了稳健的经营表现，特别是在行业整体下行压力较大的背景下，成功维持了千亿销售规模，并在债务管理、业务多元化等方面取得积极进展。

主要观点

1. 稳固千亿盘面，深耕区域构筑稳定底盘

• 销售表现：2021年合同销售金额为1045.3亿元，同比增长2.9%，面积747万方，同比增长1.4%。
• 区域结构：海峡西岸和长三角贡献了60%以上的销售，其中海峡西岸占比38.0%，长三角占比29.9%，合计占比较2020年提升2.6个百分点。
• 城市贡献：厦门持续贡献最大，2020-2021年均超过180亿元；泉州销售金额达71.57亿元，同比增长34%，占比提升1.6个百分点。
• 行业背景：在行业进入存量时代及下行压力下，深耕区域策略成为中骏集团保持销售稳定的压舱石。

2. 营收规模稳步提升，商管业务成功拆分上市

• 营收增长：2021年营业收入达377.4亿元，同比增长16%。
• 盈利指标：毛利润率为21.7%，净利润率为9.7%，分别下降2.4和3.9个百分点。
• 费用变化：销售费用率增加0.42个百分点至2.75%，财务费用率增加0.09个百分点至2.19%，主要受市场波动和疫情影响。
• 多元化进展：中骏商管于2021年7月成功分拆上市，获得独立融资渠道，缓解资金压力；物理管理收入和租金收入增长显著。

3. 偿债能力稳健，“三道红线”保持绿档，无美元债到期

• 财务指标：净负债率70.7%，剔除预收款后的资产负债率67.3%，现金短债比1.0倍，保持“三道红线”绿档。
• 债务管理：提前偿还2022年3月到期的5亿美元债券，2022年无美元债到期，债务风险可控。
• 融资成本：融资成本下降0.1个百分点至6.4%，行业信号意义明显。
• 安全性：在民营企业中，中骏集团的财务安全面表现较好。

关键信息

• 销售区域：海峡西岸和长三角是主要销售区域，合计贡献超过60%的销售。
• 城市表现：厦门和泉州是中骏集团的重要城市贡献点。
• 投资策略：2021年新增土储650万方，投销比降至33.2%，权益比达73%，提升总土储权益比至71%。
• 财务表现：
  • 2021年营业收入377.4亿元，同比增长16%。
  • 净利润36.7亿元，同比下降。
  • 财务费用率下降至8.9%，三费费用率降至17.1%。
• 现金流：预收账款达644.4亿元，预收账款/营业收入为1.7倍。
• 资产结构：
  • 总资产1950.1亿元，净资产427.1亿元。
  • 存货981.5亿元，存货周转率0.3466。
• 债务结构：
  • 短期有息负债502亿元，长期有息负债154.8亿元。
  • 现金短债比为1.0倍，显示短期偿债能力良好。

行业与企业研究背景

• 行业趋势：2020年全年房地产销售17.4万亿元，同比增长8.7%；2021年行业进入调整期，高能级城市具备先发优势。
• 区域研究：长三角成为房企关注的核心区域，长沙等地因其发展模式成为行业学习的范本。
• 企业研究：中骏集团通过区域深耕和业务多元化，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。

研究员信息

• 于小雨：联系邮箱 yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn，微信号 rain_yxy
• 王玲：联系邮箱 wangling@ehconsulting.com.cn，微信号 w18705580201
• 文婧：联系邮箱 wenjing@ehconsulting.com.cn，微信号 windaxia0799

关于亿翰智库

亿翰智库是专注于房地产行业数据分析、趋势研判及企业研究的专业机构，隶属亿翰股份。其研究成果涵盖行业趋势、企业模型及资本价值等多个维度，致力于为房地产企业与资本市场搭建高效对接平台。

图表说明

• 图表1：2020年与2021年中骏集团合同销售金额区域结构。
• 图表2：中骏集团控股2018-2021年相关财务指标对比。

免责声明

本报告基于公开信息撰写，亿翰智库不对信息的完全准确性和完整性作出保证。报告内容可能因时间和数据口径不同而与企业实际情况存在差异，亿翰智库保留随时更改报告的权利，并不承担因此产生的任何法律责任。