20211101-上海证券-月观点与市场研判_宽信用空间打开_重点关注价值板块_20页_2mb

2021年11月A股与宏观经济分析总结

核心内容概述

2021年11月，A股市场整体呈现震荡下行趋势，主要股指在月末回调，但部分成长板块表现突出。市场风格偏向大盘股，高估值板块领涨，中低估值板块则表现疲软。与此同时，宏观经济层面，国内货币政策维持稳健，海外经济复苏态势分化，美国通胀持续上行，但就业市场改善，制造业复苏低于预期。整体市场情绪有所回升，但短期交易风险增加。

主要观点

市场表现

• 指数波动：本月A股震荡下行，科创50强势反弹，两月涨跌幅差值超7%。创业板指全月上涨3.27%，表现抢眼；上证50跌幅较大，中证500跌幅居首。
• 市场风格：大盘股表现优秀，持续上涨；中小盘股继续走弱。高估值板块反弹领涨，而中低估值板块则下跌。
• 板块分化：成长风格上涨3.13%，稳定风格逆势下跌5.95%；周期风格持续走弱。电气设备和汽车行业表现亮眼，采掘板块领跌，跌幅达13.37%。

市场情绪

• 短期情绪：市场上涨家数1310，小于下跌家数2851，整体情绪偏弱。北上资金净流入额稳步提升，为半年内单月净流入新高；主要流入电气设备、食品饮料、汽车等板块，流出非银金融、房地产等。
• 资金面：融资交易连续两月资金流出，两融交易金额大幅缩水，融资余额微降。
• 波动率指标：上证50ETF期权隐含波动率下降1.67个百分点，美国VIX指数下降6.88，显示中美市场恐慌情绪有所缓解。
• 长期情绪：沪深300股息-十年国债收益率处于历史69%分位，A股ERP处于54%分位，市场风险偏好有所上升。

交易策略

• 指数配置：看好中证100、沪深300指数，重视贝塔及中小盘风格偏移风险。
• 行业配置：重点关注食品饮料、地产、家电、轻工、医药、汽车零部件头部公司，同时重视军工的长期配置价值。
• 港股与美股：看好港股互联网指数的修复及纳斯达克100的长期上行趋势。

关键信息

A股市场

• 指数表现：全A、沪深300、中证500、科创50、上证综指全月涨跌幅分别为0.34%、0.87%、-1.14%、2.01%和-0.58%。
• 估值变化：创业板指、科创50、沪深300、全A、上证50、上证综指估值分别上升7.70X、1.13X、0.27X、0.26X、0.20X、0.11X；中证500估值下跌0.97X。
• 资金流动：北上资金净流入328.40亿元，主要流入电气设备、食品饮料、汽车等；主要流出非银金融、房地产等。
• 融资情况：融资余额微降，两融交易金额环比下降12078.35亿元。

海外市场

• 美国通胀：核心PCE物价指数持续上行，CPI环比上涨0.2%，能源、食品、信息技术、住宅环比涨幅居前。
• 就业市场：初请失业金人数下降至28.1万人，制造业职位空缺下行，服务业修复动力较强。
• 行业时薪：教育与医疗服务行业平均时薪环比增长1.47%，家庭储蓄量下降，结构性用工荒严重。
• 经济指标：美国9月制造业PMI初值为59.9，非制造业PMI为61.7，就业数据有所改善。

宏观政策

• 国内货币政策：央行连续10个工作日投放逆回购100亿元，随后加码13000亿元，实现净投放8500亿元，逆回购利率维持2.2%不变。
• 海外趋势：美国货币政策出现收信用迹象，但利率上行空间有限，通胀对利率影响不大，经济缺乏内生动力。

风险提示

• 国内经济下行风险：经济内生波动可能影响市场走势。
• 流动性收紧超预期：市场可能面临流动性风险。
• 疫情反弹超预期：疫情对经济和市场情绪可能造成冲击。
• 大国博弈风险：国际关系变化可能影响市场表现。

投资评级体系说明

• 股票投资评级：买入（股价强于基准指数20%以上）、增持（强于基准指数5-20%）、中性（介于基准指数±5%之间）、减持（弱于基准指数5%以上）、无评级（因信息不全或不确定性）。
• 行业投资评级：增持（行业基本面看好，相对表现优于基准）、中性（基本面稳定，相对表现与基准持平）、减持（基本面看淡，相对表现弱于基准）。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

数据来源

• 数据均来自Wind及上海证券研究所，部分数据来自同花顺及美国劳工部等。