20210808-国海证券-周观点与市场研判_美国Taper渐近打开中国逆周期政策空间_18页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为2021年8月8日发布的策略研究报告，主要分析了美国Taper政策对全球市场的影响，以及中国国内经济与A股市场的走势与政策动向。报告指出，随着美国经济复苏和通胀压力缓解，中国逆周期政策空间逐步打开，A股市场有望进入估值上行周期。同时，报告对市场风格、板块表现和情绪变化进行了详细回顾与展望。

主要观点

1. 宏观观点

• 美国经济复苏与Taper预期增强：美国服务业复苏进入尾声，制造业PMI数据显示供应瓶颈有所改善，通胀压力缓解，经济上行动力增强，Taper预期渐浓，美债利率将中期上行但力度有限。
• 中国逆周期政策空间打开：上半年中国利用海外通胀进行去杠杆，随着外需趋弱和疫情扰动，经济“稳增长”压力增加，预计下半年国内政策将转向“稳杠杆”，逆周期调节力度有望加大。
• 长期经济趋势：中国处于长期去杠杆周期，未来经济运行仍将“以稳为主”，呈现弱总量强盈利特征，波动收窄。

2. 市场观点

• 市场风格趋于均衡：大小盘股分化收敛，高估值板块继续占优。
• 板块表现分化：周期、成长板块领涨，消费板块止跌反弹，军工、建材、机械、化工等顺周期板块表现优异，而钢铁、传媒、电子等板块有所回调。
• 短期看好顺周期与消费板块：短期看好受益于内需回暖的机械、化工、建材等顺周期板块，以及近期超跌的消费板块。
• 中长期看好核心资产：中长期看好经济回归平稳主线后，具备强α属性的核心资产，如茅指数、白酒、医药生物等。

3. 市场情绪

• 短期情绪企稳：北向资金净流入100.89亿元，融资净流入218.31亿元，市场交易情绪逐步升温。
• 长期情绪向好：沪深300股息-十年国债收益率为-0.75%，A股隐含股权风险溢价（ERP）环比下降，市场风险偏好有所上升。

关键信息

1. 市场表现

• 全A、沪深300、中证500、创业板指、上证50、上证综指分别上涨2.34%、2.29%、2.54%、1.47%、2.01%、1.79%。
• 科创50小幅回调，下跌0.29%。
• 多数股指估值上行，国防军工、汽车、建筑材料、机械设备等板块涨幅居前。

2. 板块表现

• 周期、成长、消费、稳定、金融风格分别上涨4.24%、2.18%、1.74%、1.11%、0.98%。
• 防御性板块如钢铁、传媒、电子下跌，其中钢铁跌幅最大，为3.43%。
• 国防军工、汽车、建筑材料等顺周期板块表现优异。

3. 市场情绪指标

• 短期情绪：北向资金情绪企稳，融资净流入大幅改善，市场交易情绪升温。
• 长期情绪：沪深300股息-十年国债收益率为-0.75%，A股ERP环比下降，市场风险偏好上升。
• 恐慌情绪指标：上证50ETF期权波动率指数下降2.25个百分点，VIX指数下降2.09个百分点。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济发展不及预期
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化

看好板块

• 纳斯达克100
• 茅指数
• 白酒
• 建材
• 机械
• 化工
• 军工
• 银行

行业表现

• 上涨行业：国防军工（+10.42%）、汽车（+8.16%）、建筑材料（+7.71%）、综合（+6.71%）、机械设备（+6.47%）
• 下跌行业：钢铁（-3.43%）、传媒（-2.69%）、电子（-0.42%）

成交额与换手率

• 全A日均成交额下降1.23%，中证500下降1.60%，沪深300下降3.54%，创业板指上升3.92%。
• 创业板指换手率分位数为74.5%，处于较高水平。

资金面

• 北向资金净流入100.89亿元，累计净买入14469.21亿元。
• 融资净流入218.31亿元，融资余额震荡上升，处于近五年最高位。

估值表现

• 上涨行业：国防军工（+6.88X）、综合（+3.64X）、休闲服务（+2.32X）、汽车（+2.31X）、电气设备（+2.25X）
• 下跌行业：传媒（-0.68X）、钢铁（-0.49X）、电子（-0.14X）

投资建议

• 短期：关注受益于内需回暖的顺周期板块，如机械、化工、建材，以及近期超跌的消费板块。
• 中长期：看好具备强α属性的核心资产，如茅指数、白酒、医药生物等。

图表目录

• 图1：7月美国ISM服务业PMI优于Markit指标
• 图2：7月ISM/Markit制造业PMI走势分化
• 图3：7月美国ISM制造业PMI细分项
• 图4：美国非农部门连续两月新增超90万个就业岗位
• 图5：美国服务与商品部门就业均在稳步恢复中
• 图6：市场震荡走强，科创50小幅回调
• 图7：多数股指估值上行
• 图8：小盘股继续占优
• 图9：高估值板块继续占优
• 图10：周期、成长领涨，消费风格止跌企稳
• 图11：多数行业上涨，国防军工强势领涨
• 图12：多数行业估值上升
• 图13：汽车行业PE分位数位列首位
• 图14：全A日均成交额下降1.23%
• 图15：创业板指日均成交额上升3.92%
• 图16：中证500日均成交额下降1.60%
• 图17：沪深300日均成交额下降3.54%
• 图18：行业交易活跃度变动分化
• 图19：上涨家数2576大于下跌家数1522
• 图20：北上资金本周净流入100.89亿元
• 图21：北上资金累计净买入上升
• 图22：融资融券交易占比较上周上升0.32个百分点
• 图23：本周融资业务净流入额218.31亿元
• 图24：上证50ETF平值期权波动率指数为15.26%，环比下降2.25个百分点
• 图25：VIX指数当前值为16.15，较前值下降2.09
• 图26：沪深300股息-十年国债收益率为-0.75%，较前值下降0.01个百分点
• 图27：全部A股ERP本周环比下降0.08个百分点，处于59%的历史分位
• 图28：光伏设备ERP当前值-1.38%，相比上周下降0.04个百分点
• 图29：白酒ERP当期值为-0.56%，相比上周下降0.02个百分点
• 图30：新能源ERP当前值-1.07%，相比上周下降0.06个百分点
• 图31：医药生物ERP当前值为-0.15%，相比上周基本不变
• 图32：国防军工ERP当前值-1.43%，相比上周下降0.12个百分点
• 图33：半导体ERP当前值-1.79%，相比上周上升0.08个百分点

策略研究小组介绍

• 李浩：工商管理硕士，十年钢铁行业工作经验，七年钢铁市场研究经验，曾就职武钢股份，现从事A股策略研究。
• 纪翔：中科院工商管理硕士，东北财经大学经济学学士，曾从事黄金、钢铁板块研究，现从事A股策略研究。

分析师承诺

• 纪翔、李浩具有证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。
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• 报告内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。