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疫情散点式暴发，供需恢复或将放缓

核心内容概述

本报告由北京大学国民经济研究中心发布，分析了2021年10月宏观经济运行情况。报告指出，受疫情散点式暴发、双碳政策、全球经济复苏趋顶及大宗商品价格上涨等因素影响，中国经济面临一定挑战，供需恢复或将放缓。报告从经济增长、通货膨胀、货币信贷、进出口、消费及投资等多个维度进行预测与分析。

主要观点与关键信息

经济增长

• 工业增加值：预计10月同比增长2.6%，较9月回落0.5个百分点，两年平均增长4.7%，累计增速13.61%。
• 固定资产投资：预计累计同比增长6.3%，较上月回落1个百分点。
• 社会消费品零售额：预计同比增长3.8%，较上月回落0.6个百分点。
• 出口与进口：预计出口同比增长31.2%，进口同比增长28.5%。出口增速加快，进口增速受基数效应影响显著提升。
• GDP增速：第三季度增速与去年同期持平，低于市场预期，显示经济内生增长动能减弱。

通货膨胀

• CPI同比上涨1.6%，环比上涨0.8%。食品价格环比大幅上涨3.5%，非食品价格环比上涨0.1%。
• PPI同比上涨12.8%，环比上涨2.0%。煤炭、钢铁等能源和原材料价格持续走高，PPI再创年内新高。

货币信贷

• 新增人民币贷款：预计10月新增6700亿元，同比少增198亿元，主要受疫情和房地产政策影响。
• M2同比增速：预计10月末M2同比增长8.3%，与上月持平，显示货币政策保持稳定。

进出口

• 出口：受海外需求回升及中国供应链优势支撑，预计10月同比增长31.2%，较上月加快3.1个百分点。
• 进口：受大宗商品价格上涨影响，预计同比增长28.5%，较上月加快10.9个百分点。基数效应对增速形成压制。

消费

• 社会消费品零售总额：预计同比增长3.8%，较上月回落0.6个百分点。
• 旅游消费：恢复不及预期，国庆期间国内旅游出游人次同比减少1.5%，旅游收入同比减少4.7%。
• 线上消费：受“双11”提前预售影响，线上消费持续走高。

投资

• 固定资产投资：预计累计同比增长6.3%，制造业景气支撑投资恢复，但房地产开发投资增速可能进一步放缓。
• 房地产税试点：10月23日启动，可能抑制房地产开发投资增速，抑制投机性需求并影响市场预期。

人民币汇率

• 汇率走势：预计2021年11月人民币汇率震荡下跌，震荡区间为6.35~6.45。
• 影响因素：美联储紧缩计划、国内疫情反复、流动性充裕及国际政治局势紧张共同导致汇率承压。

结构分析

工业增加值

• 回落原因：
  • 双碳政策压制能源及“两高”行业产出。
  • 疫情散点式暴发影响生产与交付。
  • 制造业景气度下降，整体需求不足。
• 数据支撑：9月钢厂开工率下降，制造业增加值增速持续下滑。

消费

• 恢复放缓：
  • 疫情扩散抑制线下消费。
  • 旅游消费恢复不及预期。
• 政策支持：商务部推动汽车消费转型、打造便民生活圈等措施有利于消费潜力释放。

投资

• 支撑因素：
  • 制造业景气延续。
  • 基建投资加快。
• 抑制因素：
  • 房地产税试点与调控政策抑制房地产投资。

进出口

• 出口：韧性较强，海外需求回升及供应链优势支撑出口高增长。
• 进口：受大宗商品价格上涨及基数效应影响，增速维持高位。

价格水平

• CPI：食品价格环比大幅上涨，非食品价格平稳。
• PPI：能源和原材料价格持续上涨，PPI再创新高。

机构背景

• 北京大学国民经济研究中心成立于2004年，挂靠于经济学院，研究领域涵盖中国经济波动、宏观调控、经济学理论、政策分析等。
• 学术指导：刘伟教授。
• 课题组成员：翟乃森、陈丽娜、黄昱程、康健、周圆、邵宇佳。
• 联系方式：杨盈竹，电话010-62767607，邮箱gmjjyj@pku.edu.cn。

总结

2021年10月，中国经济面临疫情反复、双碳政策、全球经济复苏趋顶等多重挑战，导致供需恢复放缓。工业增加值增速预计为2.6%，消费增速为3.8%，固定资产投资增速为6.3%，出口和进口增速分别为31.2%和28.5%。CPI和PPI均呈上涨趋势，分别预计为1.6%和12.8%。货币信贷方面，新增人民币贷款同比少增，M2增速保持稳定。人民币汇率预计震荡下跌，主要受美联储紧缩和疫情扰动影响。整体来看，宏观经济扰动因素犹在，恢复节奏或将放缓。