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投资研究月度观点总结：情绪改善带动港股上行

核心内容

本报告分析了2021年5月港股市场的表现及未来走势，结合宏观经济和资金流向等因素，认为市场情绪的改善将带动港股上行。同时，报告指出美联储的通胀预期和潜在的QE缩减政策将对港股形成压制，但随着经济基本面的持续改善，港股有望在中长期实现温和上涨。

主要观点

• 全球通胀压力上升：美国4月CPI同比增4.2%，创2008年9月金融危机以来新高，核心CPI同比增3%，创1996年来最大增长。经济结构不均衡复苏导致通胀超预期，预计该趋势将在未来几个月延续。
• 美联储政策预期影响市场情绪：尽管美联储强调通胀为暂时性，但市场已提前反应流动性收紧预期，这将成为未来压制港股的主要因素。
• 港股进入基本面驱动阶段：随着流动性预期边际收紧，港股从流动性驱动转为基本面驱动，盈利改善成为主要推动力。
• 资金流向改善：港股整体呈现资金净流入，主要流入医药、可选消费、科技及消费类行业，而部分周期性行业和受疫情影响较大的板块则面临资金流出压力。
• 南下资金持续流入：5月南下资金净流入366.3亿元，环比增加13%，对港股科技、消费类个股关注度上升。
• 6月港股展望：市场情绪改善，港股有望继续温和上行，但需警惕美联储缩减QE或加息带来的短期波动。

关键信息

宏观经济回顾

• 海外宏观：美国非农就业数据低于预期，但经济仍持续复苏。CPI和核心CPI大幅上升，显示通胀压力持续存在，美联储可能在未来采取紧缩政策。
• 国内宏观：中国经济修复边际放缓，工业增加值、固定资产投资和社消零售增速均有下降，但出口仍保持强劲，显示经济韧性。

港股策略展望

• 大类资产表现：美元走弱利好新兴市场，港股5月表现优于恒指，但估值仍偏高。
• 估值盈利分解：港股盈利预期上调，但估值基本持平，市场呈现横盘震荡。医疗保健、必需消费、信息技术等行业涨幅较大。
• 资金流向：5月港股整体资金净流入，主要流入医疗保健、可选消费、原材料、日常消费等行业，其中可选消费保持连续净流入。
• 南下资金：5月南下资金净流入366.3亿元，净买入主要集中在腾讯控股、小米集团-W、美团-W、药明生物等热门个股。

行业分析

• 行业表现：医疗保健、必需消费、信息技术、原材料等行业表现较好，而房地产、通信服务、可选消费等则因盈利预期下调出现回调。
• 行业估值盈利：医疗保健、可选消费、通信服务、必需消费等行业估值处于高位，而能源业估值已跌至历史低位。
• 盈利预期：能源、医药、原材料等行业盈利增速较高，成为港股上涨的潜在动力。

公司评级

• 公司评级：根据目标价与当前股价的潜在变动空间，分为买入、增持、中性、卖出四个等级。
• 行业评级：根据未来12个月行业基本面展望，分为推荐、中性、谨慎三个等级。

6月策略展望

• 市场情绪改善：市场情绪近期有所改善，港股有望继续温和上行。
• QE缩减预期压制短期表现：市场对美联储缩减QE及加息的预期可能带来短期波动，但中长期仍看好港股基本面驱动的上涨。
• 中小盘股表现优于大盘：在增量资金不足但基本面改善的阶段，中小盘股通常表现优于大盘股。
• 政策利好预期：拜登提出的2022财年6万亿美元预算及中国开放三胎政策，可能带动港股消费、母婴、生殖健康等板块表现。

附录

• 图表：报告包含多个图表，包括美国非农就业数据、CPI及核心CPI、港股行业资金流向、南下资金流入情况等，均来源于万得和中泰国际研究部。

分析师信息

• 分析师：纪春华
• 联系方式：+852 2359 1847 / vincent.ji@ztsc.com.hk
• 金股组合：累计收益达64.4%，包括特步国际、中集安瑞科、同程艺龙、中升控股、香港中旅、中国旭阳集团、华润啤酒、美东汽车等个股。

重要声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不承担因此产生的任何责任。
• 分析师及公司无直接投资银行业务关系，亦无财务权益或股份持有。
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