投资研究月度观点：盈利复苏，慢牛启动-20201208-中泰国际-20页_1mb

投资研究月度观点总结：盈利复苏，慢牛启动

核心内容

本报告分析了港股市场在2020年11月的走势，并展望了2021年的市场趋势。主要观点包括：

• 港股市场受益于风险情绪上升和盈利预期改善，预计进入慢牛格局。
• 估值修复动力减弱，盈利复苏成为推动股价上涨的主因。
• 12月或有新一轮宽松政策出台，利好港股流动性。
• 多个行业盈利预期提升，尤其是科技、能源、消费等板块。
• 南下资金流入有所放缓，但对部分优质标的仍保持净买入。

主要观点

宏观策略展望

• 经济复苏预期增强：疫苗研发进展和美国政局不确定性消散，推动投资者风险偏好上升。
• 流动性宽松预期：欧美央行可能在12月推出更多刺激措施，如欧洲央行追加紧急购债，美联储加快购债速度。
• 港股盈利预期提升：恒指和国指盈利增速预计分别为20%和15%，接近疫情前水平。
• 估值与盈利关系：恒指当前估值约12倍，已部分反映盈利反弹，未来上涨动力将转向盈利兑现。

资金流向分析

• 南下资金：11月净流入558.1亿元，日均净买入26.6亿元，环比下降35.1%。重点买入腾讯控股、美团、吉利汽车等标的。
• 北上资金：11月日均净买入25.8亿元，略低于南下资金。
• 行业资金流动：金融、房地产、工业、材料等一级行业呈现净流入，而信息技术、可选消费出现净流出。

行业观点汇总

教育行业

• 行业首选：中教控股、希望教育、新高教集团。
• 行业分析：高教行业持续增长，政策风险逐步缓解，预计独立学院转设将带来利润提升。
• 投资建议：维持正面看法，推荐中教控股、希望教育和新高教集团。

环保、新能源、公用事业

• 行业首选：中国燃气、天伦燃气、信义能源。
• 行业分析：新能源补贴政策利好，燃气行业受益于需求回升，光伏玻璃短期调整。
• 投资建议：关注燃气股和新能源下游企业，维持“买入”及“增持”评级。

医药行业

• 行业首选：药明康德、药明生物、信达生物。
• 行业分析：CXO行业龙头全面复苏，制药工业下半年有望回暖，中药配方颗粒需求上升。
• 投资建议：维持“增持”评级，关注药明康德、药明生物及信达生物。

中国房地产

• 行业首选：万科、建发国际、碧桂园服务。
• 行业分析：房地产行业进入精细化管理阶段，土地与金融红利接近尾声。
• 投资建议：推荐管理能力强的房企，关注物管分拆带来的回报。

TMT行业

• 行业首选：腾讯控股、舜宇光学科技、小米集团。
• 行业分析：游戏行业持续向好，5G建设加速带动产业链需求，智能手机销量回暖。
• 投资建议：关注龙头公司，推荐腾讯控股、舜宇光学科技及小米集团。

澳门博彩行业

• 行业首选：银河娱乐、永利澳门、澳博控股。
• 行业分析：博彩行业进入复苏阶段，疫情与疫苗进展影响短期波动。
• 投资建议：推荐银娱及澳博，关注政策利好带来的估值提升。

券商行业

• 行业首选：中信证券、国泰君安国际。
• 行业分析：资本市场改革持续推进，证券行业盈利改善。
• 投资建议：推荐龙头券商，关注中信证券和国泰君安国际。

关键信息

• 港股盈利复苏：2021年恒指盈利增速预计为20%，国指为15%。
• 估值修复：恒指当前估值接近12倍，已部分反映盈利预期，未来增长依赖盈利兑现。
• 资金流向：南下资金净流入558.1亿元，主要流入金融、房地产、工业等板块。
• 政策利好：疫苗研发、5G建设、互联网医疗政策放宽等利好因素推动行业复苏。
• 重点标的：腾讯控股、美团、吉利汽车、药明康德、药明生物、银河娱乐、永利澳门等。

行业与公司评级

公司评级定义

行业投资评级

总结

整体来看，港股市场在盈利复苏与政策利好推动下，有望进入慢牛行情。各行业均呈现不同程度的回暖迹象，尤其是科技、能源、消费和医药板块。南下资金流入放缓，但对优质标的仍保持关注。投资者应关注盈利兑现及政策变化带来的机会，把握市场回调时的建仓时机。