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油价再破70美元后的演绎和影响总结

核心内容

2021年6月1日，布伦特油价再次突破70美元/桶，这是年内第四次突破该水平。分析师认为，当前宏观环境下，油价在70美元上方的上行风险大于下行风险，与此前报告中提出的二季度升至75美元的目标一致。

主要观点

• 需求回升支撑油价：随着疫苗接种率的提高，美欧国家逐步放松封锁限制，航空旅客吞吐量回升，显示需求正在恢复。欧美国家是全球原油需求的主要支撑，占全球需求的35%以上，因此未来油价仍可能受益于需求释放。
• 供给恢复缓慢利好油价：产油国在平衡需求复苏预期和伊朗供应可能增加的前景，因此在伊朗核协议全面恢复前，供应限制可能不会大幅放松，市场仍处于去库存阶段，有利于油价维持高位。
• 历史趋势显示油价仍有上涨空间：回顾21世纪以来三次油价突破70美元/桶后的走势，发现油价通常会继续上涨，持续时间从9个月到22个月不等，涨幅在23%-106%之间。
• 油价上涨可能引发多重影响：
  • 通胀预期升温：油价上涨与美债市场的通胀预期密切相关，若油价继续上行，可能导致通胀预期进一步上升，进而影响美联储货币政策。
  • 金价上涨：通胀预期的上升可能推动金价上涨，若美联储不提前释放Taper信号，金价可能站上2000美元。
  • 美欧经济分化：油价上涨对美国经济有正向拉动作用，而对依赖原油进口的欧元区经济则为负面因素。
  • 中国PPI中枢上移：若油价持续高于70美元，将抬升下半年中国PPI的中枢，预计位于6%以上。

关键信息

• 疫苗接种进展：截至5月30日，美国疫苗接种率超50%，德国和法国分别为43%和38%。
• 航空旅客回升：美国航空旅客吞吐量创疫情以来新高，显示经济活动恢复。
• 供给端动态：伊朗核协议尚未全面恢复，产油国可能维持现有减产节奏。
• 历史数据支持：油价突破70美元后，通常仍有较大上涨空间，历史数据显示上涨幅度和持续时间差异较大。
• 通胀预期指标：美债市场10年期盈亏平衡率若突破2.6%，可能引发美联储提前调整政策。
• PPI预测：中国PPI在5月突破8%后，下半年中枢仍将高于6%。

风险提示

• 疫情反复：若疫情再次暴发，导致美欧重新加强封锁，可能抑制需求复苏，影响油价走势。
• 减产执行率不及预期：若产油国未能有效执行减产政策，可能加剧市场供应压力，对油价形成下行压力。

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投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘在5%-15%之间；
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘在-5%至5%之间；
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘在-15%至-5%之间；
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：行业指数相对大盘-5%至5%；
  • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上。

总结

油价突破70美元/桶后，短期内上行风险大于下行风险，主要受需求回升和供给恢复缓慢的影响。同时，油价上涨可能带动通胀预期升温，推动金价上涨，并对美欧经济产生分化效应，尤其对中国PPI形成上行压力。投资者需关注疫情反复和减产执行情况，以评估油价的未来走势。