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宏观策略月报总结 - 2021年06月01日

核心内容概述

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，分析了2021年5月全球宏观经济形势及资产市场表现，重点探讨了疫情缓解、全球经济复苏分化、大宗商品价格波动及政策调控对金融市场的影响，并提出了6月份的资产配置建议。

主要观点与关键信息

一、五月份宏观市场回顾

• 全球疫情持续缓解：5月31日全球日均新增确诊病例降至49.6万，较4月29日减少32.9万，显示疫情对经济活动的干扰减弱。
• 疫苗接种进展：截至5月31日，全球共接种疫苗19亿剂，日均接种量达3249万剂，部分国家如以色列、英国、美国接种率较高，疫情控制良好。
• 全球经济次第复苏：中国和美国复苏动能见顶回落，欧洲及其他发展中国家复苏后劲更足。
• 大宗商品价格波动：5月10日黑色系商品集体涨停，引发监管层干预，商品价格冲高回落，但仍维持高位震荡。

二、宏观环境评述

2.1 全球疫情持续缓解

• 全球累计确诊17101万例，死亡率约2.08%。
• 疫情峰值出现在1月，随后在疫苗接种和防疫措施下逐步回落。
• 预计第三波疫情可能是最后一波全球性疫情。

2.2 全球经济次第分化复苏

• 4月份摩根大通全球PMI回升至56.6%，显示全球经济加速复苏。
• 美国非农就业数据异常回落，但其他就业数据表现良好，显示就业市场存在结构性问题。
• 美国通胀数据持续走高，CPI同比上涨4.2%，核心CPI上涨3%，显示通胀压力显著。
• 中国人口增长平稳，但全面放开生育条件尚未成熟。

2.3 中国监管层出手调控商品市场

• 大宗商品价格过快上涨引发监管干预，包括调整交易参数、发布风险提示公告等。
• 中国商品市场短期降温，但长期结构性牛市趋势不变。
• 大宗商品价格上涨主要由全球疫情和宽松货币政策驱动。

三、资产市场分析

• 国债市场：5月1年期国债收益率上升4BP，10年期国债收益率下降10BP，收益率曲线平坦化。
• 股票市场：中国蓝筹股因利率下行、政策维稳和节日因素加速回升，上证指数有望反弹至3700点附近。
• 美元指数：5月美元指数弱势震荡，但随着美国供给瓶颈缓解，后期有望上涨。
• 贵金属市场：美元指数和美债利率上升对黄金等贵金属不利，但数字货币波动及通胀预期可能支撑其长期需求。
• 商品市场：原油价格受疫情缓解支撑，但需警惕伊朗出口和OPEC限产政策变动；铜价受碳中和热潮影响有所反弹。

四、中期资产配置建议

资产配置建议总结：

• 降低避险资产比重（如黄金、美债）。
• 适当增加抗通胀类资产（如原油、部分商品）。
• 股票资产维持中性配置，蓝筹股短期有反弹空间。
• 大宗商品在政策干预后短期降温，但长期趋势不变。

风险提示

• 新冠疫情发展：全球疫情缓解趋势可能受变种毒株扩散影响。
• 逆周期调节政策：政策变化可能对市场情绪和资产价格产生显著影响。
• 地缘政治风险：疫情引发的地缘政治风险可能继续影响商品贸易。
• 货币政策调整：美联储可能因通胀压力加快收紧货币政策，影响美元指数和全球金融市场。

总结

5月份全球疫情缓解，经济复苏分化，大宗商品价格因供需错配和宽松政策而上涨，但监管层出手打压通胀预期，导致商品价格冲高回落。股票和债券市场受益于政策宽松，而美元指数和美债收益率上升对贵金属形成压力。6月份预计全球疫情进一步消退，美国供给瓶颈逐步化解，通胀预期可能重新上升，美元指数或进入上涨阶段，美债收益率上升，股票市场波动性增加。在资产配置上，建议降低避险资产比重，增加抗通胀类资产配置，维持股票中性，关注原油等商品的中期上涨潜力。