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投资研究月度观点：情绪改善带动港股上行

核心内容

本报告分析了2021年5月港股市场表现及未来走势，指出当前市场主要受到流动性预期边际收紧及基本面改善的双重影响。美国4月CPI数据超预期，显示通胀压力加剧，市场对美联储可能缩减QE甚至加息的预期增强，对港股形成压制。然而，全球经济仍处复苏轨道，多数行业盈利改善，带动港股温和上行。市场情绪逐步改善，叠加中国政策利好，消费、医药等板块表现突出。

主要观点

• 流动性预期收紧：市场对美联储缩减QE及加息的预期提前反应，压制港股大盘表现。
• 基本面改善：尽管流动性偏紧，但经济复苏仍在继续，多数行业盈利增速乐观，推动市场逐步从流动性驱动转向基本面驱动。
• 市场情绪回暖：南下资金净流入环比扩大，部分行业如医疗保健、可选消费、信息技术等获资金青睐。
• 港股估值与盈利：恒指估值维持在12.0倍，高于历史中位数，盈利预期温和上调，市场仍需时间消化估值。
• 行业表现分化：医疗保健、必需消费、信息技术、原材料等行业表现较好，而房地产、通信服务、可选消费等受盈利预期下调影响，股价回调。

关键信息

宏观背景

• 美国通胀超预期：4月美国名义CPI同比增4.2%，创2008年以来新高；核心CPI同比增3%，创1996年以来最大增长。
• 经济结构不均衡：美国经济复苏不均衡，服务类行业改善显著，但制造业仍受供应链问题影响。
• 全球通胀预期：全球主要市场均面临通胀压力，但多数市场估值仍偏高，需警惕回调风险。

港股市场表现

• 指数走势：恒指5月横盘震荡，估值基本持平，盈利预期温和上调。
• 资金流向：港股整体资金净流入，主要流入医疗保健、可选消费、信息技术、原材料等行业。
• 南下资金：5月南下资金净流入366.3亿元，环比增加13%，对科技及消费类个股关注度上升。

行业分析

• 上涨行业：医疗保健、必需消费、信息技术、原材料等行业的估值和盈利改善带动股价上涨。
• 回调行业：房地产、通信服务、可选消费等行业因盈利预期下调，股价回调。
• 周期性板块：工业、能源、原材料等周期性板块具备盈利恢复潜力，是当前市场关注重点。

政策利好

• 美国预算：拜登提出的2022财年预算达6万亿美元，虽未完全通过，但仍对市场构成利好。
• 中国三胎政策：中国开放三胎政策，市场预期后续配套刺激政策，利好消费、母婴、生殖健康等板块。

投资策略

• 港股走势预期：恒指将维持温和U型反弹，市场情绪改善将推动港股上行。
• 高增长与估值：高增长行业如科技互联网、新能源汽车等，短期难以带动股价上涨，需时间消化高估值。
• 估值驱动行业：当前估值不高、盈利恢复显著的行业，如周期性板块及受疫情影响较大的旅游、航运、香港本地等，有望实现业绩驱动型上涨。

金股组合

公司及行业评级定义

• 公司评级：

  • 买入：潜在投资收益 > 20%
  • 增持：潜在投资收益 5%–20%
  • 中性：潜在投资收益 -10%–5%
  • 卖出：潜在投资损失 > 10%

• 行业评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 谨慎：行业基本面向淡

重要声明

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