6月港股策略报告：短期价值，中期增长-20210601-招银国际-10页_1mb

6月港股策略报告总结

核心内容概述

本报告由苏沛丰（CFA）撰写，主要分析了5月份港股市场的表现，并提出了短期和中期的投资策略。报告指出，尽管存在通胀担忧，全球股市仍保持上升趋势，特别是中国价值股在短期内表现优于成长股，而成长股在中期内有望重新获得动力。

主要观点

1. 全球股市表现

• 5月份全球股市仍维持升势，投资者并未“在5月卖出离场”。
• 美国经济数据虽不佳，但市场并未受到显著影响，显示投资者已适应高通胀环境，并相信货币宽松政策将持续。

2. 行业分歧收窄

• 5月份价值股再次跑赢成长股，如恒生指数跑赢恒生科技指数。
• 价值股与成长股之间的相关性已恢复至疫情前水平，表明板块轮动趋势趋于稳定。
• 市场风格配置应趋向平衡，而非持续押注板块轮动。

3. 人民币走强对港股的影响

• 人民币兑美元升值2.9%，创三年新高，利好港股中重资产行业和国企指数。
• 国企指数在过去2-3个月未能跟随人民币走强，可能在短期内补涨。
• 金融、纸业等受益于人民币升值的行业表现较好，但房地产和航空业受政策和疫情因素影响，表现可能受限。

4. PPI见顶对大宗商品股的影响

• 中国4月PPI同比上涨6.8%，能源和材料板块受益。
• 预计下半年PPI增速将放缓，能源和材料股可能面临压力。
• 房地产是唯一与PPI呈负相关的行业，可能在下半年表现优于大盘。

5. 成长股的估值吸引力

• 第一季度成长股盈利下调，但股价回调后估值更具吸引力。
• 通信服务、必需消费等成长行业远期市盈率低于历史平均水平，具备投资潜力。

短期展望

• 价值股维持领先：预计未来1-2个月，中国价值股将继续温和跑赢成长股。
• 推荐行业：银行、保险、券商等金融行业。
• 主要驱动因素：
  • 人民币走强对重资产行业有利。
  • 价值股第二季度盈利同比增长显著，受益于低基数效应。
  • 价值股相对动能仍强，技术面显示其仍处强势。

中期策略

• 积累成长股：预计2021年下半年成长股将恢复动力，跑赢价值股。
• 推荐行业：互联网、软件、IT服务、科技股，以及教育板块。
• 推动因素：
  • 人民币升值趋势可能难以持续，价值股驱动力减弱。
  • 低基数效应消散，经济增长和盈利将趋于正常化。
  • 货币和财政政策有望正常化，成长股对政策依赖较低。
  • 板块轮动图（RRG）预测将出现从周期股向成长股的轮动。

投资评级

关键信息

• 市场风格：短期偏好价值股，中期看好成长股。
• 行业轮动：当前板块轮动趋势趋于稳定，建议配置策略渐趋平衡。
• 汇率影响：人民币升值对金融、国企指数有利，但可能难以持续。
• 盈利与估值：成长股盈利下调，但估值吸引力回升，具备长期投资价值。
• 政策环境：货币和财政政策可能逐步正常化，成长股受影响较小。

附注与免责声明

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资有风险，过往表现不代表未来收益。
• 报告信息来源于公开数据，招银国际证券不保证其准确性或完整性。
• 报告仅限特定客户和专业人士使用，未经授权不得传播或复制。
• 投资者应独立评估投资决策，必要时咨询专业财务顾问。

联系信息

• 分析师：苏沛丰（CFA）
• 电话：(852) 3900 0857
• 邮箱：danielso@cmbi.com.hk
• 公司地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼
• 电话：(852)39000888
• 传真：(852)39000800

投资者提示

• 英国投资者：本报告仅提供给符合金融服务令第19(5)条及第49(2)(a)至(d)条的投资者。
• 美国投资者：本报告仅提供给“主要机构投资者”，未注册FINRA的分析师撰写的报告，不适用于个人投资者。
• 新加坡投资者：本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited分发，仅对认可投资者负责。

图表参考

• 图1：MSCI世界指数于升轨之上
• 图2：标普500指数于升轨之上
• 图3：环球主要股市于5月份表现
• 图4：MSCI中国各行业指数于年初至今和5月份表现
• 图5：MSCI中国价值股和成长股的相关性正常化
• 图6：标普500价值股和成长股的相关性开始正常化
• 图7：人民币兑美元升至三年高位
• 图8：人民币汇价与恒生国企指数市盈率呈正相关
• 图9：招银国际预测的中国CPI和PPI
• 图10：MSCI中国各行业与CPI和PPI相关系数
• 图11：恒生综合指数各行业盈利预测变动
• 图12：恒生综合指数各行业市盈率与5年平均比较
• 图13：MSCI中国价值股相对于成长股的势头
• 图14：美国价值股相对于成长股的势头
• 图15：恒生综合指数每周轮动图
• 图16：恒生综合指数每日轮动图

总结

本报告基于当前市场环境，提出短期以价值股为主、中期转向成长股的策略建议。重点分析了人民币升值、PPI走势、行业轮动趋势及成长股估值变化等因素，为投资者提供参考。