20130719-招商证券-6月零售有所恢复_优质品牌个股风险可控_31页_3mb

服饰纺织行业分析总结（2013年7月19日）

核心内容概览

行业概况

• 服饰行业：推荐（维持），股票家数为84只，占行业总市值的4.0%，流通市值占比2.1%。
• 纺织行业：中性（维持），整体行业表现较为稳定，但部分细分领域存在波动。

行业表现

• 6月零售恢复：天气转暖及促销带动服装零售回暖，但整体Q2仍略逊于Q1。
• 首饰零售：增速最快，Q2较Q1有显著提升。
• 出口情况：纺织品出口略有回升，服装出口略有回落，内外棉价差缩小。

主要观点

基本面数据要点

• 内需：6月服装零售额同比增长11.1%，首饰零售额同比增长36.9%。宏观层面，社会消费品零售总额和CPI均有提升。
• 外需：纺织品出口同比增长9.7%，服装出口同比增长2.7%。对美欧出口增速放缓，对日本略有改善。
• 供给：1-5月纺织和服装业固定资产投资增速放缓，但部分细分产品产量有所回升。
• 成本：金价下跌，棉价震荡，内外棉价差收敛，粘胶短纤价格上涨，涤纶短纤价格下跌。

投资策略

• 品牌公司：估值风险可控，建议逢低买入，关注渠道控制力强、零售能力好、管理稳健及积极部署电商化战略的企业，如富安娜、朗姿、探路者。
• 制造公司：棉企基本面改善，估值弹性增加，建议关注鲁泰、百隆、华孚等龙头公司。

关键信息

行业估值

• 服装家纺：7月上半月绝对市盈率（TTM）为15.1倍，较6月底回升3.4%。
• 纺织制造：绝对市盈率为21.1倍，较6月底回升5.0%。
• 相对市盈率：服装家纺为1.7倍，纺织制造为2.3倍，均较6月底有所回落。

公司跟踪

A股重点公司

• 朗姿股份：6月销售情况良好，预计终端流水增速高于20%，强烈推荐-A。
• 梦洁家纺：6月销售明显改善，综合增长20-30%，审慎推荐-A。
• 七匹狼：直营终端增长，但加盟终端仍受压，审慎推荐-A。
• 美邦服饰：促销刺激下销售持平或略增，但整体仍下滑，审慎推荐-A。
• 森马服饰：增厚后估值不再低估，审慎推荐-A。
• 奥康国际：Q2终端表现明显差于Q1，预计有10-20%降幅，审慎推荐-A。

港股重点公司

• 周大福：内地销售增长32%和41%，毛利率下降，但估值仍具吸引力，强烈推荐-A。
• 安莉芳：估值合理，审慎推荐-A。
• 宝姿：销售稳定，估值合理，强烈推荐-A。
• 百丽国际：同店增长放缓，但估值相对合理，审慎推荐-A。
• 达芙妮国际：同店增长显著下滑，领跌港股品牌，审慎推荐-A。
• 安踏体育：领涨港股品牌，审慎推荐-A。

海外公司

• Burberry：6月同店增长13%，收入增长18%，门店数量增加，表现优于上季。
• Uniqlo、H&M、Gap、L Brands：同店增长分别为25%、3%、1%、0%，表现分化。
• Nike：EPS增长，PE合理，估值稳定。
• Michael Kors：PE较高，但增长显著，估值提升。
• LVMH、COACH、Ralph Lauren：奢侈品公司表现分化，部分公司PE和PB较高。

行业趋势与风险提示

行业趋势

• 零售恢复：6月零售有所恢复，但Q2整体表现仍略低于Q1。
• 估值稳定：经历大幅调整后，估值趋于稳定，优质品牌估值风险可控。
• 电商化战略：积极部署电商化战略的公司更具投资价值。

风险提示

• 经济放缓：可能影响终端消费。
• 外需不振：影响出口表现。
• 成本提升：可能压缩企业盈利空间。

结论

服饰和纺织行业在6月有所回暖，但整体仍处于调整期。品牌公司估值风险可控，建议逢低买入；制造公司尤其是棉企，基本面持续改善，具备相对投资机会。未来需关注电商化战略、渠道控制力和管理能力，以把握行业复苏机会。