油脂油料月度行情回顾：天气市，正当时-20230727-招商期货-32页_3mb

油脂油料月度行情回顾总结

当下市场的焦点

当前市场关注焦点集中在美豆作物的干旱面积增加以及短期产区降雨情况。虽然近期产区降雨有所改善，但厄尔尼诺现象的预期增强对市场情绪形成压制，可能对未来的天气状况和作物产量产生不利影响。

• 美豆优良率下降，显示作物生长受到干旱影响。
• 美玉米优良率同样受到干旱影响，部分区域降水不足。
• 美豆干旱面积持续扩大，对产量构成威胁。
• 厄尔尼诺信号逐步加强，尼诺3.4区域海面温度为1.1°C，暗示未来可能面临更干燥的天气。

供需情形推演

美豆供需情况

主要观点

• 供给收缩：美豆单产下降，叠加干旱面积扩大，预计未来供给将有所减少。
• 库存消费比：库存消费比处于较低水平，显示市场供需偏紧。
• 价格波动：美豆在20/21年度11月达到高点1150美分，当前市场关注其是否可能再次出现类似走势。

策略建议

• 短期关注天气变化：当前短期降雨较好，但厄尔尼诺预期可能对后期天气带来负面影响。
• 中期关注供需格局：供给收缩与库存消费比偏低，可能推动价格上行。
• 操作建议：建议投资者关注美豆期货的短期反弹机会，同时警惕厄尔尼诺对长期供需的影响。

国内情形推演

油脂库存情况

• 国内菜油库存：近期缓慢累库，整体趋势中性。
• 国内豆油库存：同样呈现缓慢累库趋势。
• 三大油脂库存：整体库存水平中性，未出现明显紧张信号。

主要观点

• 国内油脂市场：库存变化较为平缓，市场供需关系尚未出现显著失衡。
• 进口大豆库存：国内进口大豆库存维持稳定，未出现大幅波动。
• 菜粕库存：菜粕库存变化较小，整体市场处于中性状态。

市场展望与风险提示

• 厄尔尼诺预期：厄尔尼诺现象可能对美豆产量产生不利影响，需密切关注。
• 短期降雨改善：短期降雨对作物生长有利，但中长期天气仍存不确定性。
• 风险提示：市场有风险，投资需谨慎，投资者应结合自身风险承受能力进行决策。

数据来源与分析工具

• 数据来源：USDA、NOAA、MPOB、国家粮油信息中心、上海钢联、中国海关、招商期货等。
• 分析工具：GFS High-Resolution Precipitation Forecast、GEFS Ensemble Mean Temperature Anomaly、CPC Probabilistic ENSO Outlook 等。

感谢与联系方式

• 研究员简介：王真军，招商期货农业首席，中南大学数理金融硕士，具有期货从业人员资格及投资咨询资格。
• 联系方式：wangzhenjun@cmschina.com.cn，联系电话：13924066125。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
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