> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国信期货油脂油料半年报总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年上半年国内及全球油脂油料市场走势，并展望了下半年市场趋势，重点包括美豆、豆粕、马棕油、国内油脂等品种的供需、天气影响、成本变化及市场预期。 ## 主要观点 ### 1. 豆粕市场走势 - **2026年上半年**：豆粕市场呈现震荡走高，初期跟随美豆上涨，随后因中美贸易、巴西出口、国内养殖业等因素波动。 - **2026年下半年**：美豆天气阶段性炒作空间较大，若收获期遭遇强降雨，库存可能下降，提振价格。中国采购量或增加，推动美豆价格震荡偏强。 - **国内豆粕市场**：8月前油厂开工保持高位，供给充裕；8月后开工下滑，库存回落。需求端因生猪养殖去产能而下滑，基差或在8月见底回升。 - **价格波动**：连粕主力合约在2850元/吨-3200元/吨之间波动，价格上限受全球油籽天气及中国采购影响。 ### 2. 油脂市场走势 - **2026年上半年**：油脂市场整体走高，美豆油趋势性上涨，马棕油涨势曲折，国内油脂轮番上涨，连棕油为领涨品种。 - **2026年下半年**：天气扰动可能加剧，尤其是厄尔尼诺对巴西、阿根廷等地区的影响。国内油脂供给压力仍在，基差承压，但可能跟随国际油脂低位回升。 - **全球油脂供需**：26/27年度全球油脂产量增加，消费量也有所增长，库存消费比稳中有降。但天气和生物柴油政策执行将对供需造成双重扰动，市场波动率可能加大。 ## 关键信息 ### 3. 全球油籽供给宽松格局 - **2026/27年度**：全球油籽产量预计7.18亿吨，消费量7.15亿吨，库存增加至1.4699亿吨，库存消费比降至15.76%。 - **主要增产国**：巴西、美国、乌克兰、俄罗斯等大豆及菜籽产量增加，但巴西可能因厄尔尼诺减产6%。 - **天气影响**：厄尔尼诺可能导致巴西中西部干旱、南部降雨过多，阿根廷则因充沛降雨利好作物生长，但过量降雨也带来生产风险。 ### 4. 美豆市场分析 - **种植情况**：截至6月21日，美豆播种进度达100%，出苗率93%，整体生长良好。 - **单产预测**：26/27年度美豆单产预计维持高位，但若收割期降雨过多，可能影响产量。 - **种植面积**：6月种植面积或上调100万-200万英亩，但受化肥采购不足影响，存在不确定性。 - **成本支撑**：美豆种植成本上升，2026年种植成本预计在1179美分/蒲式耳，CBOT大豆价格支撑在1050美分/蒲式耳以上。 ### 5. 中国采购与出口变化 - **中国采购**：2026年1-5月大豆进口3683万吨，中国采购量增加，对美豆出口形成支撑。 - **出口结构**：非中国采购已成为美豆出口主要方向，中国采购量若提升，将有助于美豆出口。 - **出口数据**：25/26年度美豆出口量下调，但26/27年度有望回升。 ### 6. 国内豆粕与油脂库存情况 - **豆粕库存**：6月库存回升至75万吨，8月可能见顶回落，基差在8月见底回升。 - **油脂库存**：国内油脂现货供给压力大，基差承压，但期货走势跟随国际油脂，低位回升预期较强。 ### 7. 生物柴油政策对油脂需求的影响 - **印尼B50政策**：若执行良好，马棕油有望在三季度止跌反弹，四季度震荡走高。 - **美国生物柴油政策**：美豆油生物柴油需求增加，但国际原油价格回落可能削弱该效应。 ## 结构分析 ### 一、2026年上半年油脂油料市场行情回顾 #### 1.1 豆粕市场回顾 - 市场呈现震荡走高，受中美磋商、巴西出口、国内养殖影响。 - 各阶段价格波动与天气、政策、市场情绪密切相关。 #### 1.2 油脂市场回顾 - 国内油脂整体走高，美豆油领涨，马棕油走势曲折。 - 各品种走势分化，连棕油表现强势，菜油受进口影响，连豆油涨幅较小。 ### 二、2026年下半年蛋白粕热点分析 #### 2.1 全球油籽供给宽松格局 - 2026/27年度全球油籽产量和消费量均增加，库存消费比下降。 - 巴西、美国、乌克兰等主产国产量增加，但巴西可能因天气减产。 #### 2.2 美豆天气影响 - 厄尔尼诺天气影响美豆生长，但整体单产可能保持高位。 - 收割期降雨可能对单产造成更大影响，关注天气炒作。 #### 2.3 美豆种植成本与出口 - 美豆种植成本上升，2026年成本预计1179美分/蒲式耳，支撑价格。 - 出口依赖中国采购，若采购增加，美豆出口或改善。 #### 2.4 加拿大与澳大利亚菜籽生长影响 - 厄尔尼诺天气可能影响加拿大和澳大利亚菜籽产量，需关注降雨分布。 - 加拿大菜籽单产可能受高温干旱影响，澳大利亚则面临高温少雨，产量下滑风险较大。 #### 2.5 国内豆粕供需变化 - 国内豆粕需求受生猪养殖去产能影响，或在下半年出现下滑。 - 8月后库存可能回落，基差逐步回升，连粕走势跟随美豆。 ### 三、2026年下半年油脂市场热点分析 #### 3.1 全球油脂供需变化 - 26/27年度全球油脂产量增加，消费量同步增长，库存消费比下降。 - 天气扰动可能影响棕榈油、豆油、菜籽油产量，市场波动率放大。 #### 3.2 东南亚棕榈油产量与印尼生柴需求 - 厄尔尼诺天气对棕榈油产量影响滞后，东南亚产量可能低于预期。 - 印尼B50政策若执行良好，马棕油或提前止跌反弹。 ## 总结 2026年下半年，油脂油料市场将面临天气炒作、供需变化及政策影响的多重因素。美豆价格或在1050-1250美分/蒲式耳区间震荡，豆粕价格受全球天气及中国采购影响，预计在2850-3200元/吨之间波动。国内油脂市场可能因供给宽松和天气扰动呈现震荡格局，基差承压，但跟随国际油脂低位回升。市场参与者需关注天气变化、出口调整及政策落地情况，以把握市场走势。