20260628-国信期货-油脂油料半年报_天气炒作或将开启_油脂油料重心或将上移_32页_4mb

国信期货油脂油料半年报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年上半年国内及全球油脂油料市场走势，并展望了下半年市场趋势，重点包括美豆、豆粕、马棕油、国内油脂等品种的供需、天气影响、成本变化及市场预期。

主要观点

1. 豆粕市场走势

• 2026年上半年：豆粕市场呈现震荡走高，初期跟随美豆上涨，随后因中美贸易、巴西出口、国内养殖业等因素波动。
• 2026年下半年：美豆天气阶段性炒作空间较大，若收获期遭遇强降雨，库存可能下降，提振价格。中国采购量或增加，推动美豆价格震荡偏强。
• 国内豆粕市场：8月前油厂开工保持高位，供给充裕；8月后开工下滑，库存回落。需求端因生猪养殖去产能而下滑，基差或在8月见底回升。
• 价格波动：连粕主力合约在2850元/吨-3200元/吨之间波动，价格上限受全球油籽天气及中国采购影响。

2. 油脂市场走势

• 2026年上半年：油脂市场整体走高，美豆油趋势性上涨，马棕油涨势曲折，国内油脂轮番上涨，连棕油为领涨品种。
• 2026年下半年：天气扰动可能加剧，尤其是厄尔尼诺对巴西、阿根廷等地区的影响。国内油脂供给压力仍在，基差承压，但可能跟随国际油脂低位回升。
• 全球油脂供需：26/27年度全球油脂产量增加，消费量也有所增长，库存消费比稳中有降。但天气和生物柴油政策执行将对供需造成双重扰动，市场波动率可能加大。

关键信息

3. 全球油籽供给宽松格局

• 2026/27年度：全球油籽产量预计7.18亿吨，消费量7.15亿吨，库存增加至1.4699亿吨，库存消费比降至15.76%。
• 主要增产国：巴西、美国、乌克兰、俄罗斯等大豆及菜籽产量增加，但巴西可能因厄尔尼诺减产6%。
• 天气影响：厄尔尼诺可能导致巴西中西部干旱、南部降雨过多，阿根廷则因充沛降雨利好作物生长，但过量降雨也带来生产风险。

4. 美豆市场分析

• 种植情况：截至6月21日，美豆播种进度达100%，出苗率93%，整体生长良好。
• 单产预测：26/27年度美豆单产预计维持高位，但若收割期降雨过多，可能影响产量。
• 种植面积：6月种植面积或上调100万-200万英亩，但受化肥采购不足影响，存在不确定性。
• 成本支撑：美豆种植成本上升，2026年种植成本预计在1179美分/蒲式耳，CBOT大豆价格支撑在1050美分/蒲式耳以上。

5. 中国采购与出口变化

• 中国采购：2026年1-5月大豆进口3683万吨，中国采购量增加，对美豆出口形成支撑。
• 出口结构：非中国采购已成为美豆出口主要方向，中国采购量若提升，将有助于美豆出口。
• 出口数据：25/26年度美豆出口量下调，但26/27年度有望回升。

6. 国内豆粕与油脂库存情况

• 豆粕库存：6月库存回升至75万吨，8月可能见顶回落，基差在8月见底回升。
• 油脂库存：国内油脂现货供给压力大，基差承压，但期货走势跟随国际油脂，低位回升预期较强。

7. 生物柴油政策对油脂需求的影响

• 印尼B50政策：若执行良好，马棕油有望在三季度止跌反弹，四季度震荡走高。
• 美国生物柴油政策：美豆油生物柴油需求增加，但国际原油价格回落可能削弱该效应。

结构分析

一、2026年上半年油脂油料市场行情回顾

1.1 豆粕市场回顾

• 市场呈现震荡走高，受中美磋商、巴西出口、国内养殖影响。
• 各阶段价格波动与天气、政策、市场情绪密切相关。

1.2 油脂市场回顾

• 国内油脂整体走高，美豆油领涨，马棕油走势曲折。
• 各品种走势分化，连棕油表现强势，菜油受进口影响，连豆油涨幅较小。

二、2026年下半年蛋白粕热点分析

2.1 全球油籽供给宽松格局

• 2026/27年度全球油籽产量和消费量均增加，库存消费比下降。
• 巴西、美国、乌克兰等主产国产量增加，但巴西可能因天气减产。

2.2 美豆天气影响

• 厄尔尼诺天气影响美豆生长，但整体单产可能保持高位。
• 收割期降雨可能对单产造成更大影响，关注天气炒作。

2.3 美豆种植成本与出口

• 美豆种植成本上升，2026年成本预计1179美分/蒲式耳，支撑价格。
• 出口依赖中国采购，若采购增加，美豆出口或改善。

2.4 加拿大与澳大利亚菜籽生长影响

• 厄尔尼诺天气可能影响加拿大和澳大利亚菜籽产量，需关注降雨分布。
• 加拿大菜籽单产可能受高温干旱影响，澳大利亚则面临高温少雨，产量下滑风险较大。

2.5 国内豆粕供需变化

• 国内豆粕需求受生猪养殖去产能影响，或在下半年出现下滑。
• 8月后库存可能回落，基差逐步回升，连粕走势跟随美豆。

三、2026年下半年油脂市场热点分析

3.1 全球油脂供需变化

• 26/27年度全球油脂产量增加，消费量同步增长，库存消费比下降。
• 天气扰动可能影响棕榈油、豆油、菜籽油产量，市场波动率放大。

3.2 东南亚棕榈油产量与印尼生柴需求

• 厄尔尼诺天气对棕榈油产量影响滞后，东南亚产量可能低于预期。
• 印尼B50政策若执行良好，马棕油或提前止跌反弹。

总结

2026年下半年，油脂油料市场将面临天气炒作、供需变化及政策影响的多重因素。美豆价格或在1050-1250美分/蒲式耳区间震荡，豆粕价格受全球天气及中国采购影响，预计在2850-3200元/吨之间波动。国内油脂市场可能因供给宽松和天气扰动呈现震荡格局，基差承压，但跟随国际油脂低位回升。市场参与者需关注天气变化、出口调整及政策落地情况，以把握市场走势。