20210527-宝城期货-天气炒作正当时_库存压力待化解_14页_1mb

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年5月大豆及相关产业链的市场动态，包括美国、巴西和阿根廷大豆市场以及豆粕、生猪价格走势。重点围绕天气变化、库存压力、进口节奏、基金持仓及养殖行业利润变化等关键因素，对市场趋势进行研判。

主要观点

美豆市场分析

• 春播接近尾声：美豆春播进度达75%，高于去年同期63%，为12年来最快。
• 天气焦点：市场关注6月天气对作物生长的影响，短期波动仍受天气炒作影响。
• 库存紧张：美国大豆期末库存处于7年最低，国内压榨商加大从巴西进口力度。
• 基金持仓：投机基金净多持仓高位回落，但整体仍处于历史高位，美豆期价仍处强势动荡阶段。
• 压榨利润：美豆压榨利润维持高位，支撑国内压榨需求，短期内美豆期价调整空间受限。

巴西与阿根廷大豆出口

• 巴西出口激增：巴西5月大豆出口量预计创历史新高，向美国出口量显著上升。
• 阿根廷罢工影响：阿根廷港口罢工导致出口节奏受扰，削弱南美大豆对全球市场的补充作用。
• 巴西大豆供应：巴西大豆出口增长对缓解美国库存压力具有重要意义，但其不易储存的特性可能影响后续市场供应。

国内大豆及豆粕市场

• 豆二进口节奏：5-6月南美大豆集中到港，7月后仍有采购缺口，港口库存压力将有所缓解。
• 豆粕库存压力：豆粕库存存在累库预期，但受小麦替代效应影响，消费或已触底。
• 油厂开工率：巴西大豆不易储存，促使油厂开工率上升，加速库存去化。
• 基差波动受限：豆粕基差难有深幅调整，整体调整空间受限，期价有望恢复上行。

生猪市场分析

• 猪价持续下跌：猪价跌破20元/公斤关口，市场普遍认为已接近谷底。
• 养殖利润下滑：自繁自养盈利大幅缩水，外购育肥亏损加深，养殖行业面临较大压力。
• 成本支撑：下半年生猪价格成本支撑位于1600-2000元/头，期货盘面支撑在14500-18000元/吨。
• 供需格局：生猪产能持续恢复，存栏量增加，但大肥猪集中出栏可能在6-7月带来阶段性供应收紧。

关键信息

美豆

• 美豆春播接近尾声，但生长期天气仍是市场关注焦点。
• 美豆库存紧张，国内压榨商依赖巴西进口大豆，推动巴西出口增长。
• 美豆期价短期波动，但中期仍呈强势，基金持仓高位波动加剧短期波动空间。

巴西大豆

• 5月出口量创历史新高，对美豆市场影响显著。
• 巴西大豆运输成本高，且不易储存，可能影响进口节奏。

阿根廷大豆

• 疫情与罢工导致出口节奏受扰，削弱南美大豆对全球市场的补充作用。

豆粕

• 库存压力存在，但受小麦替代效应影响，豆粕消费或已触底。
• 基差调整空间有限，期价有望恢复上行。

生猪

• 猪价持续下跌，养殖利润大幅缩水，市场普遍认为已接近谷底。
• 供应格局将在6-7月出现阶段性收紧，支撑生猪期货价格。

总结

整体来看，大豆市场受天气、库存、进口节奏及基金持仓等多重因素影响，短期波动明显，但中期仍具支撑。豆粕市场受库存压力与消费预期影响，调整空间受限。生猪市场在产能恢复与价格下跌的双重作用下，短期面临成本抵抗，未来供应收紧或带来阶段性反弹。市场参与者需密切关注天气变化、进口节奏、养殖利润及基金持仓动向，以把握市场趋势。