20221222-东吴证券国际经纪-宁德时代-300750.SZ-宁德时代_与本田签订123GWh长单_全球龙头地位稳固_5页_533kb

报告摘要

宁德时代（CATL）与本田（Honda）达成战略合作，本田将在2024年至2030年间从CATL采购123GWh的纯电动车动力电池。此订单将进一步巩固CATL在全球动力电池市场的领先地位，并推动其海外市场份额的增长。

订单与合作深化：CATL已锁定本田2024-2030年的电池供应订单，对应约200万辆电动车。2020年双方已签署合作协议，此次订单是双方合作深化的重要标志。
市场占有率提升：截至2022年10月，CATL全球市场占有率已突破38%，海外市占率快速上升。预计未来欧洲市场占有率将提升至40%以上，美国市场也将通过合资建厂等方式实现突破。
出货量与盈利能力增长：2022年出货量预计达300GWh，2023年有望增长至450GWh，同比增长50%。CATL通过金属价格联动机制和中游材料降价，成功缓解了成本压力，单位盈利进一步提升。资源端的锂和钴布局，特别是锂产能的释放，将有助于盈利能力修复。
盈利预测与估值：公司2022-2024年预计归母净利润分别为302亿、483亿、655亿元，同比增长分别为90%、60%、36%。2022-2024年对应的PE分别为34x、21x、16x。考虑到海外市占率提升和储能业务增长，给予2023年PE为36x，目标价为712元，维持“买入”评级。

订单内容：本田将从CATL采购123GWh电池，由HDG采购后转售给本田中国关联公司。
未来规划：本田计划到2030年在全球推出30款纯电动车，年产量超过200万辆；在中国，计划到2027年推出10款电动车，2030年后新车型将100%电动化。
财务预测：
- 收入：2021A为130,356百万元，2022E为344,305百万元，2023E为474,152百万元，2024E为594,410百万元。
- 净利润：2021A为15,931百万元，2022E为30,191百万元，2023E为48,333百万元，2024E为65,499百万元。
- 每股收益：2021A为6.52元，2022E为12.36元，2023E为19.79元，2024E为26.82元。
- PE估值：2022E为34.02x，2023E为21.25x，2024E为15.68x。2023年PE为36x，目标价为712元。
市场数据：
- 收盘价：420.47元。
- 市净率（P/B）：6.85倍。
- 总市值：1,027,004.08百万元。
- 流通A股市值：833,670.15百万元。
基础数据：
- 每股净资产：2021A为61.35元，2022E为61.35元。
- 资产负债率：2021A为69.90%，2022E为78.94%。
- 总股本：2,442.51百万股，流通A股为1,982.71百万股。